巴菲特与索罗斯的投资习惯[试读]
思考习惯的力量
沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯是世界上最成功的投资者。 巴菲特的招牌式策略是购买那些他认为价格远低于实际价值的大企业,并“永远”拥有它们。索罗斯则以在即期和远期市场上做巨额杠杆交易而闻名。 两人的区别实在不能再大了,他们的投资方法有天壤之别。而即使他们偶尔选择相同的投资对象,他们的行动原因也是大不相同的。 全世界最成功的两位投资者是否会有一些共同之处呢? 表面上看,他们的共同之处不多。但我想,如果有某件事是巴菲特和索罗斯都会做的,那它就可能是至关重要的,甚至有可能是他们的成功秘诀。 我越看越觉得他们有很多相似之处。当我分析了两人的思路、决策过程甚至信仰后,我发现了一些令人惊讶的共同点。例如: 对于... 查看全部[ 思考习惯的力量 ]
思考习惯的要素
习惯是一种经不断重复而逐渐形成的自动经验反应。在养成一种习惯后,它的作用过程主要是潜意识的。 这对优秀的拼写者来说显然是事实:他完全意识不到他是怎样拼对一个词的。他只“知道”他的拼法是正确的。 但成功投资者们所做的大多数事情难道是潜意识的吗?难道读年报、分析资产负债表甚至在股票或商品价格走势图中寻找规律也是潜意识的吗? 某种程度上说,这些不是潜意识的。但意识只是思想冰山的顶端。在每一次有意识的思考背后,决策或行为都是一系列潜意识思考过程的复杂结合-更别说足以让意志最坚定的人都垮掉的潜在信念和情绪了。 例如,如果你一遍又一遍地对一个人说“你不会拼写”,那么这种信念可能成为他个性的一部分。他能够理... 查看全部[ 思考习惯的要素 ]
打破僵局的人
假设我们正在参加一个晚会,而且看到两个男人正在盯着同一个迷人的女人。在观察过程中,我们注意到其中一个男人开始向那个女人走去,但中途停了下来,转过身去,走到吧台,将这个晚上的剩余时间全都花在了那里,成了一个越喝越醉的孤家寡人。一会儿之后,第二个男人走到那个女人旁边,与她聊了起来。 没多久我们就意识到,第二个男人似乎要同晚会中的所有人聊个遍。最后,他走到我们这边,扯起了一个话题。我们以为他是一个友好的家伙,但事后我们才意识到,他根本就没说多少话:大多数话都是我们说的。 我们都知道有这样的人,他们可以走到陌生人的旁边,在几分钟之内同陌生人聊得像一生的老友一样。我称他们为“打破僵局的人”,而他们的行为... 查看全部[ 打破僵局的人 ]
七种致命的投资信念
对如何才能获得投资的成功,大多数投资者都持有错误的信念。像沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯这样的投资大师是不会有这些信念的。最普遍的错误认识就是我所说的七种致命的投资信念。 要了解这七种错误观念,你得先知道它们错在哪里。 致命投资信念一:要想赚大钱,必须先预测市场的下一步动向。 现实:在对市场的预测上,成功的投资者并不比你我强。 这可不是信口雌黄。 在1987年10月股市崩溃前一个月,乔治·索罗斯出现在《财富》(Fortuhe)杂志的封面上。杂志刊登了他的这样一段话: 美国股票飙升到了远超过基本价值的程度,并不意味着它们一定会暴跌。不能仅仅因为市场被高估就断定它不可维持。如果你想知道美国股票会被高估... 查看全部[ 七种致命的投资信念 ]
光有信念是不够的
尽管错误的信念必然会让你误入歧途,但光有正确的信念也是不够的。 在我研究打破僵局者的策略时,我的研究对象之一是一个乐于与陌生人交谈的可爱的法国人。像其他打破僵局者一样,他相信所有人都是有趣的。但他仍觉得在开始一段谈话之前必须要等待机会,比如一个晚会或与某个陌生人邂逅于一家自助餐厅。 我刚把“他/她是个有趣的人吗”这种打破僵局者的思考方法教给他,他就不再等待机会了。他开始和经过他身边的每一个人交谈。 可见,要想让任何思考习惯成为你自己的习惯,你必须具备思考习惯的全部四个结构要素-信念、思考方法、有支持作用的情绪和相关技巧。... 查看全部[ 光有信念是不够的 ]
投资“圣杯”
当我在1974年进入投资界时,我对思考习惯和方法一无所知,但我是全部七种致命投资信念的虔诚实践者。 我出版了名为《世界金融分析家》的业务通讯,而且作为一个利用20世纪70年代的通货膨胀小赚一笔的黄金投机者,我自己也获得了一点“权威”地位。 但是我最终发现: 在我结识的几十位市场“权威”中,在市场预测上比我高明一点的一个也没有。 我见过的基金管理者中也没有一个擅长市场预测,而且他们几乎全都不能稳定地为他们的投资者盈利-因此也全都不是市场上的常胜将军。 我曾经问他们之中的一个:既然你这么善于预测(至少他自己是这么宣传的),你为什么只去管理其他人的钱而自己不投资呢?他的回答多少“透露了一个秘密”。 ... 查看全部[ 投资“圣杯” ]
保住现有财富
制胜习惯一 保住资本永远是第一位的 投资大师 相信最重要的事情永远是保住资本,这是他投资策略的基石。 失败的投资者 唯一的投资目标就是“赚大钱”。结果,他常常连本钱都保不住。 1930年,本名乔治·施瓦茨(Gy?rgy Schwartz)的乔治·索罗斯生于匈牙利布达佩斯。14年后,纳粹入侵了匈牙利。 听起来有些奇怪的是,索罗斯说纳粹占领匈牙利的那12个月是他一生中最快乐的时光。每一天都是新的、刺激的(而且是危险的)冒险。作为纳粹占领区的一个犹太人,被发现后只有一种结局:死亡。而索罗斯只有一个目标:生存。这个目标将陪伴他一生,也是他的投资策略的根基。 索罗斯一家没有进入纳粹的死亡集中营应归... 查看全部[ 保住现有财富 ]
永不赔钱
沃伦·巴菲特是在大萧条时期出生的。他年轻时的性格是围绕变成大富翁的渴望逐渐形成的。 在小学、中学,他一直跟同学们说他会在35岁之前成为百万富翁。当他年过35时,他的净资产已经超过了600万美元。 有一次,当有人问他为什么会有赚这么多钱的理想时,他回答说:“这不是因为我需要钱,而是为了享受赚钱和看财富增长的那种乐趣。” 巴菲特对钱的态度是未来导向性的。当他损失了(甚至花掉了)1美元时,他想的不是这1美元,而是这1美元本来可能变成什么东西。 巴菲特的妻子苏珊是个购物狂。她曾花1.5万美元更换家具,根据巴菲特的高尔夫球友之一鲍勃·比利希(Bob Billig)所说,“这就像是要杀了巴菲特”。巴菲特对... 查看全部[ 永不赔钱 ]
计算损失
当你我赔了钱,我们会计算我们实际失去了多少美元。但巴菲特不是这么做的。他眼中的损失是那些美元本来可能变成的东西。对他来说,赔钱是对“看财富增长”这一基本目标的严重背离。 有很多人提倡保住资本这一投资法则,但却没几个人真的实施它。 为什么? 当我问一些投资者,如果将保住资本放在第一位会怎么想时,大多数人都表现出了一种消极态度,也就是说,“我最好什么也不做,因为我有可能赔钱”。 这种想法反映了第五种致命投资信念:赚大钱的唯一途径就是冒大险。这意味着保住资本的唯一途径就是完全不冒险。于是,永不冒险也决定了你永远不会赚大钱。 对持这种看法的人来说,利润和损失是相关的,就像是一枚硬币的两面:要想得到赚1... 查看全部[ 计算损失 ]
高概率事件
一般来看,保住资本就是不赔钱。它被看做一种限制性策略,会限制你的选择。 但投资大师重视的是长期效益。他不会把他的每一笔投资都看成离散的、个别的事件。他关注的是投资过程,而保住资本是这个过程的基础。保住资本已经内化到了他的投资方法中,是他所做的每一件事的依据。 这并不意味着投资大师在考虑一笔投资时总是会首先问:我怎么才能保住我的资本?事实上,在做出投资决策的那一刻,他甚至可能不会想到这个问题。 在你开车的时候,你想的是如何从A点到B点,而不是保命。然而,保命目标却是你开车方式的基础。例如,我总会与前面的车保持一定距离,距离多长视车速而定。在这一规则下,我可能在必要的时候急刹车,避免撞到前面的车,... 查看全部[ 高概率事件 ]
“我是负责任的”
投资大师承认,他要对他的行为后果负责。当他遭受损失时,他不会说“市场跟我作对”或“我的经纪人给了我一个坏建议”。他会对他自己说:“我犯了一个错误。”他总是毫无怨言地接受结果,分析行动中的失误,以免再次犯同样的错误,然后继续前进。 通过对利润和损失负责,投资大师在指挥着他自己。就像冲浪高手一样,他不认为他能指挥海浪。但在经验丰富且能控制自身行为的前提下,他知道何时乘浪,何时避浪,因此很少被“击倒”。... 查看全部[ “我是负责任的” ]
你能把钱赚回来吗
我曾在很多次投资研讨会上向听众提出这样一个问题:“谁曾在市场中赔钱?”差不多每一个人都会把手举起来。然后我会问:“你们之中又有多少人把钱赚回来了-在市场中?”几乎所有人都会把手放下。 对普通投资者来说,投资只是副业。如果他赔了钱,他会用他的薪水、养老基金或其他财产填补他的账户。他几乎从来不在市场中赢回那些钱。 对投资大师来说,投资不是副业,而是他的生命-因此如果他赔了钱,他就失去了生命的一部分。 如果你损失了投资资本的50%,你必须将你的资金翻倍才能回到最初的起点。如果你的年平均投资回报率是12%,你要花6年时间才能复原。对年平均回报率为24.7%的巴菲特来说,要花3年零2个月;而回报率为28... 查看全部[ 你能把钱赚回来吗 ]
财富的基础
沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯是世界上最成功的投资者-因为他们都是极端重视避免损失的人。就像巴菲特所说:“现在避免麻烦比以后摆脱麻烦容易得多。” 保住资本不仅仅是第一个制胜投资习惯。它还是投资大师带入投资市场的其他所有法则的基础,是他们整个投资策略的基石。 正如我们将要看到的,其他每一种习惯都会不可避免地追溯到巴菲特的第一条投资法则:“永远不要赔钱!” 前车之鉴! 不把保住资本设为第一目标的投资者会有什么下场呢? 他们经常彻底失败。即便是曾被媒体追捧的大牌知名投资者也不例外。看看下面这两个近期的例子: 长期资本管理基金维克多·尼德霍夫 崩溃开始1998年4月1997年10月27日 崩溃前资产50亿... 查看全部[ 财富的基础 ]
乔治·索罗斯不冒险吗
制胜习惯二 努力回避风险 投资大师 作为习惯一的结果,他是风险厌恶者。 失败的投资者 认为只有冒大险才能赚大钱。 在金融市场上生存有时候意味着及时撤退。 --乔治·索罗斯 如果证券的价格只是它们真正价值的一个零头,那购买它们毫无风险。 --沃伦·巴菲特 “你的风险特征如何?”在说过沃伦·巴菲特和乔治·索罗斯这样的投资大师都会像躲避瘟疫一样躲避风险后,我希望这个问题听起来像是个愚蠢的问题。因为它确实是。 但让我们暂且将不屑搁在一边,来考虑一下它的含义。 一般的投资顾问所推荐的投资组合会因客户的“风险口味”不同而不同。如果客户想避开风险,顾问会推荐“安全”的股票和债券的高度分散化组合,这种组... 查看全部[ 乔治·索罗斯不冒险吗 ]
风险是有背景的
一名建筑工人不带任何安全设备走在一幢未建成的摩天大厦的第60层平台上是不是冒险?滑雪高手沿着近乎垂直的双黑钻陡坡① 以100公里的时速急速下滑是不是冒险?经验丰富的攀岩者仅凭双手沿悬崖峭壁爬到30米高的地方又是不是冒险呢? 你可能会说:“是!”但你的真正意思是:“是-如果由我来做的话。” 风险与知识、智力、经验和能力有关。风险是有背景的。 尽管我们不能断定那位建筑工人、滑雪者和攀岩者不是在冒险,但我们有一种直觉:如果我们也像他们那样做的话,我们所承受的风险比他们要大。区别在于无意识能力(unconscious competence)。... 查看全部[ 风险是有背景的 ]
无意识能力
如果你是个经验丰富的司机,你就有做出瞬间判断(减速、加速、左转还是右转)以避开可能事故或路面凹坑的能力。 你可能有过为避免事故而踩刹车或急转弯的经历,但直到你做出躲避行动之后,你才会完全意识到危险的性质。你的决定完全是在下意识的状态下做出的。 这样的自动反应是长年经验的结果。 稍微想一想,你就会意识到开车是一种相当复杂的行为。想想看你在同一时刻所注意的所有事情: 那个孩子会跑到路上来吗? 前面那个笨蛋会急转弯吗? 后面那辆车是不是离我太近了? 那辆车会在拐角处停下来吗?(他最近有没有检查过他的刹车装置?) 如果前面那辆车出人意料地急停,我们之间的距离足够长吗? …… 对你在开车时所注意的所有事... 查看全部[ 无意识能力 ]
学习的四个阶段
表面上看,投资大师是以一种在外人看来很危险的方式轻轻松松地瞬间采取行动的-特别是在他们似乎不假思索的时候。 沃伦·巴菲特可能会在不到10分钟时间内决定购买一家价值数百万美元的公司,所有的计算已经在他脑海中完成了。他甚至不需要在信封背面写点什么。另外,他的这些快速决策大多都是正确的。 只有完成了下述四个阶段的学习,你才能做到这一点: 无意识无能:不知道他的无知。 有意识无能:知道他不知道。 有意识能力:知道他知道哪些,又不知道哪些。 无意识能力:知道他知道。 无意识无能是一种你甚至不知道你不知道的状态:许多年轻人在开始学车的时候就处于这种状态。这就是年轻驾车者比年龄大一点的更有经验的驾车者更容易... 查看全部[ 学习的四个阶段 ]
风险是可衡量的
将投资限制在自己拥有无意识能力的领域,是投资大师在避开风险的同时赚取超常利润的方法之一。但他最初为什么能获得这种无意识能力呢?这是因为他认识到了风险是可衡量的,并学会了如何去衡量。 投资大师是从确定性和不确定性的角度思考问题的,他最重视的是实现确定性。他根本没有真正地“衡量风险”,他是在不懈地寻找巴菲特所说的那种“高概率事件”的过程中衡量盈利的可能性。他是通过回答下面这个问题找到这些事件的。... 查看全部[ 风险是可衡量的 ]
你在衡量什么
有一次,我问一个投资者他的目标是什么。他回答说:“每年盈利10%。” “那你如何衡量你是否会实现这个目标呢?” 他回答说:“看看我有没有赚到10%啊。” 这就像是一位建筑师根据他建成的房子是否还立在那里来判断房子的质量一样。不管你的目标是什么,你衡量的只是你是否已经实现了它,不是你能否实现它。 一位优秀的建筑师在画蓝图的时候就知道房子能立住。他是通过衡量材料的强度、它们的承重量以及设计和建造的质量知道这一点的。 同样,投资大师在投资之前就知道他是否可能盈利。 利润(或损失)是一个差额:收入和支出的差额。因此,你只能在事后衡量它。 例如,一家企业不能光靠定下盈利目标来盈利。管理者们必须关注那些目... 查看全部[ 你在衡量什么 ]
投资标准
投资大师关注的不是利润,而是必然带来利润的衡量方法:也就是他们的投资标准。 沃伦·巴菲特购买一只股票不是因为他预料这只股票会上涨。他会毫不犹豫地告诉你,该股的价格有可能在他刚买下它的时候就下跌。 他购买一只股票(或整个企业)是因为它符合他的投资标准,因为经验告诉他,他最终将得到回报:要么是股价上涨,要么是企业利润提高(在他购买了整个企业的情况下)。 例如,巴菲特于1973年2月开始以27美元的价格购买《华盛顿邮报》公司的股票。当股价下跌后,巴菲特反而继续购入,到10月份的时候已成为这家公司最大的外部股东。对巴菲特来说,《华盛顿邮报》是一家价值4亿美元但市场价格仅为8 000万美元的企业。但华尔... 查看全部[ 投资标准 ]
风险是可管理的
索罗斯是以完全不同的方式实现投资确定性的。像巴菲特和其他所有成功投资者一样,索罗斯也会衡量他的投资,但他采用的是完全不同的投资标准。 索罗斯的成功要诀是积极地管理风险,这也是投资大师所使用的四种风险规避策略之一。这四种策略是: 1. 不投资。 2. 降低风险(沃伦·巴菲特的主要方法)。 3. 积极的风险管理(乔治·索罗斯驾轻就熟的一种策略)。 4. 精算的风险管理。 大多数投资顾问都会大力推荐另一种风险规避策略:分散化。但对投资大师来说,分散化是荒谬可笑的(见第7章)。 没有一个成功投资者会将自己限制在仅仅一种策略上。有些人,比如索罗斯,会使用全部这四种策略。 1. 不投资 这一直是可选策略之... 查看全部[ 风险是可管理的 ]
及时撤退
1987年,索罗斯估计日本股市即将崩溃,于是用量子基金在东京做空股票,在纽约买入标准普尔期指合约,准备大赚一笔。 但在1987年10月19日的“黑色星期一”,他的美梦化成了泡影。道指创纪录地下跌了22.6%,这至今仍是历史最大单日跌幅。同时,日本政府支撑住了东京市场。索罗斯遭遇了两线溃败。 “他做的是杠杆交易,基金的生存都受到了威胁。”两年后接管了量子基金的斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)回忆说。 索罗斯没有犹豫。遵循自己的第三条风险管理法则,他开始全线撤退。他报价230点出售他的5 000份期指合约,但没有买家。在220点、215点、205点和200点,同样无... 查看全部[ 及时撤退 ]
摆脱情绪的控制
投资大师们的精神状态有个与众不同之处:他们可以彻底摆脱情绪的控制。不管市场中发生了什么,他们的情绪都不会受到影响。当然,他们或许会快乐或悲伤,恼怒或激动,但他们有能力迅速将这些情绪抛在一边,让大脑清醒起来。 如果你被个人情绪左右了,那么你在风险面前是极为脆弱的。被情绪征服的投资者(即便从道理上讲,他完全知道事情出错时应该去做些什么)常常畏首畏脚,无休止地苦思应该怎么做,为了缓解压力,他们往往以撤退(通常以赔本价)收场。 巴菲特凭借他的投资方法实现了必要的情绪分离。他关注的是企业质量。他唯一担心的是他的那些投资是否一直符合他的标准。如果是,他会高兴,不管市场如何评价它们。如果他持有的一只股票不再... 查看全部[ 摆脱情绪的控制 ]
“我也会犯错”
就像巴菲特一样,索罗斯的投资方法有助于让他的情绪与市场分离。但除了他和巴菲特都拥有的一种自信外,他的最终防护法宝还有“四处游走,对任何有耐心听完的人说他也会犯错”。 他会对某一特定市场如何以及为什么变化做出一个假设,然后以这个假设为基础进行投资。“假设”这个词本身就暗示了一种高度试验性的立场,持这种立场的人不大可能“与他的头寸结婚”。 然而,就像他曾公开预测“1987年股崩”将从日本而不是美国开始一样,他有时候也会对“市场先生”的下一步行动持确定态度。如果现实并不像他想象的那样,他也会大吃一惊。 索罗斯确信他也难免犯错,这种信念压倒了其他所有信念,是他的投资哲学的基础。因此,当市场证明他是错的... 查看全部[ “我也会犯错” ]
精算投资
在沃伦·巴菲特刚开始投资时,他的方法与现在大不相同。他采纳了他的导师本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的方法,而格雷厄姆的系统是以精算为基础的。 格雷厄姆的目标是购买被低估的中等企业普通股,“如果它们的价格是真实价值的2/3或更低”。 他只靠分析公开信息评估企业价值,他的主要信息来源是企业的财务报表。 一个企业的账面价值是衡量其内在价值的基本依据。格雷厄姆的理想投资对象是那种市场价格远比资产变现额或清算价值要低的企业。 但一只股票价格偏低可能有多种原因。也许相关行业正在衰退,也许管理队伍不胜任,也许某个竞争对手用一种更好的产品把这个企业的所有顾客都抢走了,等等。你在企业的年报中... 查看全部[ 精算投资 ]
“市场总是错的”
制胜习惯三 发展你自己的投资哲学 投资大师 他有他自己的投资哲学,这种哲学是他的个性、能力、知识、品位和目标的表达。因此,任何两个极为成功的投资者都不可能有一样的投资哲学。 失败的投资者 没有投资哲学,或相信别人的投资哲学。 财富是一个人的思考能力的产物。 --安·兰德(Ayn Rand) “大多数人宁肯去死也不愿思考。许多人确实是这样死的。” --罗素 不管是买还是卖,持有还是按兵不动,一个投资者所做的每一项决策都来源于他对市场运行机制的看法,也就是说,来源于他的投资哲学。 我们的世界是如何运转的,我们用什么方式理解它,这就是哲学要解释的问题。对世界的理解会告诉我们什么是对的,什么是错... 查看全部[ “市场总是错的” ]
成功的关键
有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。没有核心哲学,你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或坚持你的交易计划。你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学。为了达到这样的精神状态,你必须要做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人的身上传递到另一个人的身上,你只能用自己的时间和心血去得到它。 -理查德·德里豪斯(Richard Driehaus) 不管投资大师是有意识地采纳了其他人的投资哲学(像巴菲特最初学格雷厄姆一样),还是独立发展了他自己的哲学(巴菲特和索罗斯皆是如此),他都有意识地思考了他的每一条投资理念,他完全清楚他每一次投资行动的原因。 对投资决策的清醒认识是他的成功要素之一。... 查看全部[ 成功的关键 ]
命中注定
是本杰明·格雷厄姆的著作《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)让巴菲特融会贯通了所有事情,并得到了他一直在寻找的投资哲学。 对巴菲特来说,读这本书相当于耶稣显灵。 我感觉我就像正在走向大马士革的保罗一样①。我是在1950年初读到这本书的第一版的,那时候我19岁。当时我觉得它绝对是历史上最棒的投资著作。现在我仍然这么想。 本杰明·格雷厄姆1934年的著作《证券分析》(Security Analysis)使投资发生了革命性的变化。书中被现代人誉为“价值投资之父”的格雷厄姆提出了一种以数学为基础的寻找确定性的方法。当时,这个领域被动量投资、图表分析、江恩三角和艾略特波浪... 查看全部[ 命中注定 ]
认识“市场先生”
本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的投资哲学均以对市场本质的看法为基础。格雷厄姆还给投资市场起了“市场先生”这么一个人格化的名字。 在写给伯克希尔·哈撒韦公司持股者的一封信中,沃伦·巴菲特是这样描写“市场先生”的: 本杰明·格雷厄姆,我的朋友和老师,很久以前就提出了对待市场波动的正确态度,我相信这种态度是最容易带来投资成功的。他说,你应该把市场价格想象成一个名叫“市场先生”的非常随和的家伙报出来的价格,他与你是一家私人企业的合伙人。“市场先生”每天都会出现,提出一个价格,在这个价格上,他要么会把你的股份买去,要么会把他的股份卖给你。 尽管你们俩所拥有的那家企业可能会有一些稳定的经济特征,但“市场先... 查看全部[ 认识“市场先生” ]
巴菲特改变了方针
1956年,巴菲特开始管理其他人的钱。他与投资者建立的一系列合伙关系最终聚合成了一家企业:巴菲特合伙公司。 他继续遵循纯粹的本杰明·格雷厄姆法-1950年以来他一直如此。但巴菲特终究不是格雷厄姆。 尽管格雷厄姆也是个成功的投资者,但他主要是一个学者和理论家。尽管巴菲特在奥马哈大学讲过课,而且至今还很爱传道授业,但他主要是一个商人。 格雷厄姆曾在1934年的《证券分析》中写道: 华尔街从来不问“企业卖多少钱”,几乎让人难以置信,这应该是考虑购买股票时要问的第一个问题。 但实际上,他并没有把一家公司看成一个企业,他对一家公司的管理状况或产品也不是特别感兴趣。他关心的仅仅是数字。 但格雷厄姆在193... 查看全部[ 巴菲特改变了方针 ]
“四维”投资者
当本杰明·格雷厄姆在纽约开创了人们所说的价值投资理论时,另一位在今天闻名四海的投资者菲利普·费希尔,也就是《普通股和不普通的利润》(Common Stocks and Uncommon Profits)一书的作者,则在旧金山提出了后来被称做“成长投资”的理论。 是费希尔的影响促使巴菲特购买了美国运通的股票。事实上,巴菲特现在的投资方法与费希尔的共同之处似乎超过与格雷厄姆的共同之处。 格雷厄姆的估值方法是定量的,而费希尔的是定性的。格雷厄姆依靠的仅仅是来自公司财务报表的数字。相比之下,在费希尔来看来,“只是读一读有关某家公司的那些印刷出来的财务纪录,永远不足以评价一项投资是否合理”。他说: 要判... 查看全部[ “四维”投资者 ]
查理·芒格:巴菲特的“密友”
在投资于美国运通的同时,巴菲特继续购买着像伯克希尔·哈撒韦这样的廉价企业(他后来把它们称为“烟蒂”)。而且,尽管对美国运通的投资获得了成功,他的大多数投资仍然是典型的格雷厄姆式投资。 但当他于1959年与查理·芒格(Charlie Munger)成为好友后,这一点开始改变了。 律师出身的芒格在1962~1975年间管理着一家投资合伙企业,年投资回报率达到了19.8%(同期内道指的年均涨幅为5%)。最后,芒格和巴菲特把资产合在了伯克希尔·哈撒韦公司这一个屋檐下,芒格成为公司的董事会副主席。 巴菲特转向费希尔思考方式主要应归因于查理·芒格的影响。从某种意义上说,查理就是费希尔定性理论的化身。他对业... 查看全部[ 查理·芒格:巴菲特的“密友” ]
解读“市场先生”的大脑
与巴菲特不同,乔治·索罗斯从来就不是一个天生的投资者或商人。事实上,他在十几岁的时候曾幻想自己成为像约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)那样的经济改革家,甚至是像爱因斯坦那样的科学家。 因此,在逃离匈牙利两年后,他于1949年进入伦敦经济学院,开始学习经济学和国际政治学。除了最有影响力的凯恩斯主义者之一哈罗德·拉斯基(Harold Laski)也在此任教外,伦敦经济学院与当时其他大多数大学一样是社会主义的温床。(拉斯基是安·兰德最畅销的小说《根源》的主人公埃尔斯沃思·图希的原型。) 但伦敦经济学院也有两位非常反传统的思想家,一位是自由市场经济学家哈耶克,一位是哲学家卡... 查看全部[ 解读“市场先生”的大脑 ]
信念和后果
如果每个人的世界观都像索罗斯所说的那样是“有缺陷或扭曲的”,那我们对世界的理解必然是不完全的,而且常常是错误的。 举一个极端的例子:当哥伦布为寻找印度而扬帆横渡大西洋时,每个人都“知道”大地是平的,而他将从世界的边缘跌下去。 这种信念让哥伦布很难找到支持者-为他的船配齐水手甚至更难。毕竟,他所需要的不是那种只会凑凑热闹的支持者。 当欧洲海员们只敢靠着海岸航行,没有这种信念的波利尼西亚人却划着他们的独木舟进入茫茫太平洋,到达了像斐济和夏威夷这样远的地方。这可能是后人永远也无法超越的航海奇迹。 索罗斯将“人对现实的理解不完全”这种认识转化成了一种强大的投资工具。当他看到了其他人看不到的东西(比如,... 查看全部[ 信念和后果 ]
信念如何改变现实
在索罗斯看来,我们的扭曲认识是影响事件的一个因素。用他的话说,“信念的作用是改变现实”,在《金融炼金术》一书中,他把这称做一种反身性过程。 在某些人眼中,《金融炼金术》是一本了不起的著作。交易商保罗·图德·琼斯(Paul Tudor Jones)在这本书的前言中写道:它是“革命性的”,将“一些看起来无比复杂和难以抗拒”的事件阐释得一清二楚。通过这本书,索罗斯还结识了斯坦利·德鲁肯米勒。德鲁肯米勒在读过这本书后拜访了索罗斯,并最终接替索罗斯担任了量子基金的经理。 然而,其他人却大多认为这本书是令人费解甚至不值一读的,也没几个人领会了索罗斯想要传达的反身性理论。事实上,就像索罗斯在该书平装版的前言... 查看全部[ 信念如何改变现实 ]
应用反身性
对索罗斯来说,反身性是理解盛衰过程的关键。事实上,他曾写道:“只有在市场价格影响了被认为反映在市场价格上的所谓基本面的时候,盛衰过程才会出现。” 他的方法是寻找“市场先生”的认识与基本现实大相径庭的情形。如果索罗斯发现了正控制着市场的反身进程,他就会确信这种趋势还会持续一段时间,而价格将变得比大多数人使用标准分析框架所预测的价格高得多(或低得多)。 索罗斯早就用他的市场哲学辨明了市场趋势,在其他人跟风之前就布置好了自己的阵地。 1969年,一种新金融工具-房地产投资信托基金(REITs)引起了索罗斯的注意。他写了一篇在当时广为流传的分析报告,预测说一个“四阶段”盛衰过程将把这些新证券捧上天,直... 查看全部[ 应用反身性 ]
投资大师的优势
投资大师的投资哲学解释了投资的现实、市场如何运转、如何判断价值以及价格为什么变化,这是他的行动纲领。 他的哲学使他的投资标准明确清晰,允许他以合理的确定性找出“高概率事件”。 投资在很大程度上是一种理智的行为,如果说投资大师只有一个与众不同之处的话,那么这个与众不同之处就是他们思考的效果。 巴菲特和索罗斯都有他们自己极为详细而又独一无二的投资哲学。 他们的每一次行动都是他们的事前思考的广度和深度的表达。在他们深刻思考每一项投资之前,他们不会投入一毛钱。 投资大师的投资哲学也给了他一种强大的精神优势,能让他在身边的每一个人都失去理智的时候保持清醒的头脑。 女人的裙子为什么会变短--又变长 对一个... 查看全部[ 投资大师的优势 ]
“我理应赚钱”
你的投资哲学反映了你对外部世界的认识:投资现实的本质。 作为一个投资者,你对你自己的认识同样重要。巴菲特和索罗斯都怀有几条有关他们自己的信念,这些信念都是他们的重要成功因素: 他们相信自己理应成功和赚钱。 他们相信要对自己的职业命运负责。也就是说,制造他们的利润和损失的是他们自己,不是市场或某些外部力量。他们是主人。 这些信念都是潜意识的,投资大师在应用他的投资哲学的时候所展示出来的自信就是这些信念的反映。 如果一个人的潜意识信念阻碍了他,就算他采纳了一种已得到验证的投资哲学,他也可能以失败收场。 小心!将宗教和市场混合有害于你的财富。 在你思考自己的投资哲学时,一个需要牢记的重要因素是,那些... 查看全部[ “我理应赚钱” ]
聆听市场
索罗斯的投资行动以提出一种假设为开端。他在量子基金的一个职员回忆说:“乔治过去总是说,‘先投资,再调查。’”他的方法是首先做出假设,然后投入少量资金来检验假设,看看他的估计是正确的还是错误的。 索罗斯检验假设或者是因为不能确定自己的假设是否有效,或者是因为不知道自己选择的时机是否恰当。 一旦他投出了问路石,他会“聆听市场”以决定下一步怎么做。如果他的测试让他赚了钱,那么市场是在对他说他是正确的,他会进一步买入(或卖空)以建立他的头寸。 如果他赔了钱,那么市场是在对他说他错了,他会彻底退出。他可能会在以后再次检验同样的假设,也可能会修改或彻底抛弃这个假设。 当我将索罗斯的方法解释给一个朋友听时,... 查看全部[ 聆听市场 ]
书名: 巴菲特与索罗斯的投资习惯
作者: [澳] 马克·泰尔
出版社: 中信出版社
译者: 乔江涛
出版年: 2005-9
页数: 248
定价: 29.00元
装帧: 简裝本
ISBN: 9787508600352