获得令人满意的投资结果比大多数人想像的简单；获得非常好的结果，比人们想像的难。

导言
1.
我们将投资者分为两种类型，进取型和防御型，防御型的投资者的首要目的是避免作出重大的失误或者损失，其次是不必付出太多的努力，成熟太大的烦恼去经常性地作出投资决策。

进取型投资者更愿意挑选合理并且更具吸引力的股票而付出时间和经历，以获取超出平均水平的回报。

2.
一个流传多年的观点认为：成功的投资技巧首先在于找出未来最有可能增长的行业，然后再找出其中最有前途的公司。

然而某一行业显而易见的业务增长前景，并不能为投资者带来显而易见的利润
即使是专家，也没有什么可靠的方法能够挑选出前景光明的行业中最有前途的公司，并且将大量资金投入股票。

3.本书的目的是希望读者能够建立度量或者量化的观念，知道读者避免陷入严重的错误，建立一套令其感到安全放心的投资策略。

4.再买股票之前问一句：价值几何？

5.第一项要求：只卖那些价格不高于其有形资产太多的股票

6.投资有一种美丽的性质，普通投资者只需要付出很小的努力就可以活得一种可靠然而并不壮观的成果，但是，要想提高这一可轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。如果你只想为你的投资计划付出一点额外的知识和智慧，却很想取得大大超过一般的投资成果，你很快就会发现自己陷入了一种更糟糕的境界。

第一章.预期收益


1.投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全，并且或得适当的回报，不满足这些要求的业务就是投机。

2.我们要意识到，所持有的普通股组合总会包含一些投机成分，自己的任务就是将这种成分控制再较小的范围内，并再财务和心理上uzohao面对短期或者长期不利的后果的准备。

3.投机可有可能是明智的，但是在这几种情况下就不太明智：自以为再投资，实际上是在投机；再缺乏足够的知识和技能的情况下，把投机当作一种严肃的事情，而不是消遣；投机投入的资金过多，超出了自己承担其亏损能力。

4.不要把你的投机操作与投资操作放在一个账户中执行，也不能再思想上把二者混为一谈。

5.对于防守型投资者：首先可以买入一只地位稳固的投资基金的股份 ，以代替自己亲自构建股票组合，其次买入共同信托基金或者混合基金，第三，每个月投入同等数额的美元资金来购买股票，资金投资与股票的比例限制在25%-75%之间，并根据股市的动向反向操作。

6.对于激进型的投资者：如果你想要持续并合理地活得由于平均业绩的机会，必须遵循下面两个策略：a.具有内在稳健性和成功希望的策略,b.这个策略在华尔街并不流行。

第二章.通货膨胀


1.在通货膨胀的状态中，我们回到了上一章推荐的策略，在投资组合中配置一部分股票。

2.投资房地产或者黄金或许是标准保值策略，但是记住一句话“在介入之前，首先要确定自己是熟悉这一领域的”。

第三章.股市历史
美国股市历史

第四章
1.防御型投资者投资与股票的资金决不能少于其资金总额的25%，不得高于75%
2.正式因为能够在熊市中有胆量坚守其股票的投资者少之又少，格雷厄姆才坚决要求，每个投资者都至少应该保持将其资产的25%投资于债券，他人问，投资者部分缓冲资产，将使你有勇气在股市不景气的时候继续持有其余股票。
3.一旦你确定了资产配置的最终比利，就不要轻易改动，除非你的生活状态出现了重大的变化。
4.债券投资的细节

第五章防御型投资者与普通股
1.普通股投资规则：
适当但不要过分的分散化，你的持股数应该限制在最少10只，最多30只不同的股票之间。
你挑选的每一家公司都应该是大型的，知名的，在财务上是稳健的。这些形容词必然会有一定的含糊性，但其基本意义是十分清楚的。
每一家公司都应该具有长期连续支付股息的历史
投资者应该将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围内，其参照的每股利润应该取过去7年的平均数。
我们认为，市盈率应该控制在25倍以内。
2.成长股的不确定性过高，风险过大，对于防御型投资者来说并不适合。应寻求市盈率较为合理的大型公司。
3.美元成本平均法，投资者每个月投入同样的数额资金购买一只或者多只股票
4.合理的大型公司的定义：具有连续多年派发股息的记录，且对于工业企业来说普通股账面价值不低于其股本的一半，对于铁路或者公共事业公司来说这一界限不低于30%，规模处于行业的前1/4，没什么必要过于执着地追求定义。
第六章积极型投资者的证券投资组合策略：被动的方法
1.积极型投资者遵循的策略，应该与防守型投资者基本相同，即以合理的价格，将其资金分别投入高等级的债券和高等级普通股（高收益债券为二级债券或者低级债券）。
2.耳机债券和优先股具有两种互相矛盾的性质，当市场不景气的时候，几乎所有这些品种都会遭到重创，但是市场形势好转，这些证券就会出现巨大的反弹。
3.别买外国政府债券
4.别买新股
5.人们在估计某种时间发生的概率或者频率的时候，往往做判断一句的不是其世纪发生的频率二十自己对过去实力的印象程度。
6基本原则：只有当你可以廉价拥有一家理想的企业时，才能买进那只股票，无论有多少其他的人想购买这只股票。
第七章.积极型投资者的证券组合策略：主动的方法
1.积极型投资者可能对下列各种特殊的机会感兴趣
能获得美国政府有效担保的免税新房债券
应税的高收益新社取信用债券
市政局发行的免税产业债券
与普通股类似的价格非常低的低等级债券
2.积极投资者的普通股业务：

 
a.不太受欢迎的大公司
b.购买各种廉价证券：
通过分析确立的事实，证券的价值大大高于其售价。理想状态是，一家著名的大公司的股价大大地于其过去的平均价格，又大大抵御其过去平均的市盈率。典型廉价股特征，售价比公司（扣除所有优先债务后）的净营运成本（公司流动资产减去其所有债务）比本身还要低。二类企业（没有在重要行业中占据领导地位的企业）廉价证券不适合缺乏专业知识的投资者，这类债券只有给那些作出细致和大胆分析的人带来特殊回报。
c.购买”特殊“股票:
不久以前，这一领域几乎可以保证那些懂行的人获得可观的回报。特殊情况主要来源于大企业对于小企业的收购。其中的根本原因在于证券市场倾向于低估涉及任何复杂法律诉讼的证券，但是这样的偏见会使其到达一个不恰当的低水平。这种情况需求的技巧和智力比较不同寻常，所以这不是本书想要探讨的内容。
d.低价买入，高价售出：
想要从这样的交易中获利，必须拥有特殊的才能或者感觉，这并不符合我们的假设，事实上，我们在前文中给股票投资留下了很大余地（25%-75%）这种余地使对于市场水平风险有着强烈判断的人可以自由作出选择。
e.购买仔细挑选出的”成长股“：
这相当的复杂，因为即使是成长股预期的利益也已经完全包含在他所支付的股价当中（甚至股价还超过了预期的利益）。而一般来说，公司的快速增长不可能永久持续下去，当一家公司获得了非常显著的扩张后，公司的增长曲线就会平缓下来，甚至下降。通过对”成长基金“的业绩进行计算，成长型公司股票的分散化投资并不能带来优异的回报（我们没有理由相信一个智力一般投入大量精力的投资者就能够战胜基金公司的表现）。除非你是内部人（公司高管），否则投资成长股就是一种投机。对于外部者，即使你认为自己是多么了解这个公司，都不应该持有该公司太多的股份。
3.在积极型投资者和防御型投资者之间没有任何中间状态，要不你就把证券当作自己的事业来做成为积极投资者，否则就从防御型的证券组合中获得较低的回报（以交少的时间投入）

第八章.投资者与市场波动
1.再重复一边：如果你想投机的话，清睁大自己的双眼，知道最终有可能亏本，确保将风险额度控制在一定范围内，并将投机与你的投资计划完全分开。
2.对于股票的价格大幅度变动中，聪明的投资者面临着两种可能获利的方法：择时方法和估值方法。但是如果你过于依赖前者，你将会成为投机者。
3.所谓择时交易丢投资者没有世纪的价值，除非它且号与估值法相吻合。
4.贱卖贵买：
牛市具有一些明显的共同点，a.价格水平达到历史最高。b.市盈率很高c.与债券相比，股息收益较低，d.大量保证金投机交易.e.有许多质量较差的普通股发行
5.几乎很少人看到，一位真正的投资者会被迫出售自己的股份，而在绝大部分时间里，它都可以不去理会当期的股价。
6.从根本上讲，价格波动对证阵的投资者只有一个重要意义，即他们使投资者有机会在价格大幅下跌时作出理智的购买策略，同时有机会在价格大幅上升时作出理智的抛售策略。
第九章.基金投资
共同基金和封闭式基金
平衡基金和股票基金
成长型基金和稳定型基金
第十章。投资者与投资顾问
1.以往，华尔街的兴旺主要来自于投机，而故事投机者整体上几乎都要亏全，因此，从逻辑上看，经济公司不可能完全以专业未基础来开展经营。否则，他们的努力将导致业务的下降。
2.聪明的投资者要关注投资银行，尤其是那些信誉卓越的投资银行提供的一件和建议。
3.聪明的投资者应该对所有人保持警觉，无论是客户经纪人还是证券推销员。这一点适用于证券的选择也适用于对捉摸不定的市场交易技巧。
4.由于你无论如何也无法管理自己的资产组合，因此寻求专业人士的班组并没有什么使人感到耻辱的。
第十一章.普通投资者证券分析的一般方法。
1.在面对普通股时，到目前为止，证券分析师极少像实用债券和优先股的安全标准那样很好地实用价值标准。
2.对未来的预期越是依赖这样的股指发，他就越有可能出现错误的计算和严重的误差。
3.债券分析：我们并不认为投资者可以永久地依赖这种有利环境，因此也不认为投资者在挑选工业或其他企业的债券时可以放宽自己的标准。
4.普通股分析：
首先估算出未来几年的平均利润，再乘以一个恰当的“资本化因子”。
估算未来盈利能力的标准化方法：首先确定过去在产量，产品价格及营业毛利等方面的一些平均数。然后以前一个时期的产量和价格水平的变动为基础，预测出未来的营销额。同时，这些估算需要一句对GDP的预测，还要采用实用相关产业和公司的特殊方法。
资本化率因此将由企业的a.总体的长期前景，b.管理.c.财务实力和资本结构.d.股息记录.e.当期股息收益率
4.成长股的资本化率： 价值= 当期利润 x （8.5+两倍的预期年增长率）
对于成长股的忠告：如果我们希望高成长股的增长率世纪得以实现的话，那么预期增长率的估值必须保守。
5。行业分析
6.聪明的分析师将自己的工作限于下列的行业群体：其未来似乎可以合理地作出预测，或者是以往业绩的价值相对于当期价格的安全性很大，因此它可以合理地作出预测；或者是以往业绩相对于当期价格的安全性很大，因此它可以对于未来的变化作出预测，正如他在挑选十分稳妥的优先证券时那样。
第十二章。对每股利润的思考
1.不要过于看重某一年的利润。
2.如果你确实关注短期利润，请当心每股利润数据中存在的陷阱。
第十三章对四家上市公司的比较

第十四章 防御型投资者的股票选择
1.防御型型投资者必须确定，以世纪标准来判断，自己购买的普通股 的价格没有被严重高估。
2.企业标准：
a.适当的企业规模
b.足够强劲的财务情况
c.利润的稳定型
d.股息记录
e.利润增长
f.适当的市盈率
g.适度的股价资产比

3.防御型投资者要更重视股票的分散化而不是个股的选择

第十五章 积极型投资者的股票
1.在客观的观察者看来，基金的业绩未能超过一般水平的事实正好证明要想活得超出一般水平的成就并非一件易事，实际上时非常困难的。
2.要做到这一点，他就必须遵循与华尔街通行的做法不一样的特殊办法，因为那些已经被人接受的方法，似乎并不能带来每个人都想要的结果。
第十六章-第十九章略
第二十章 作为投资忠心思想的安全编辑
1.当我们需要总结出文件投资的秘密时，可以用安全边际（MARGIN OF SAFETY）这一座右铭来代表。
2.就普通股而言，其安全边际表现在预期的盈利能力大大高于债券现有的利润
3.多年的观察告诉我们，投资者的主要困顺来自于经济状况有利时期所购买的劣质证券
4.证券视唱价格高于证券的评估价格的差额，这一差额反映了证券的安全边际，它可以吸纳计算十五或者情况较差所造成的影响。
5.当所购买的具有安全边际的证券种类越来越多时，总体利润超过总体亏损的可能性就越来越大。（分散花投资）
6.真正的投资必须有真正的安全边际作为保证，而真正的安全边际可以通过数据/有说服力的推论以及一些世纪的经历而得到证明。
7.最有条不紊的投资就是最明智的投资。
8.四条商业准则：
A.知道自己在干什么，通晓自己的业务
B.不要让其他任何人来管理你的业务，除非你能够足够细致地监控并理解它的行为
C.如果没有可靠的计算表明某项业务活得合理利润的机会较大就不要涉足这项业务。
D.有勇气相信自己的只是和经验，如果你根据事实得出了结论，而且你知道自己的判断是可靠的，就按照此行事。
总结



获得令人满意的投资结果比大多数人想像的简单；获得非常好的结果，比人们想像的难。