作者作为一个坚定的价值投资者,以简洁的语言概括性的指出价值投资的核心三要素,即“估值”、“品质”和“时机”。其中“估值”是三者中最简单的,同时也是最接近科学问题的,“时机”是三者中最难把握的,也是最接近于艺术的东西。而“品质”也是最核心的关键。
企业品质的判断归根结底是对生意好坏的判断,对企业的定价权的判断,对护城河的宽度、深度和持续时间的判断。对于定价权的判断可大概从以下清单中选择:
行业竞争格局
品牌及美誉度
网络服务优势
规模效应
竞争区域
转换成本
先发优势
技术变化快慢
等等
作者虽未坚定的价值投资者,但能理性的看待价值投资,指出价值投资的局限性和价值投资中存在的价值陷阱:
价值投资的局限性:1.仅适用于价值容易确定的生意;2.价值应该独立于股价,不具有反身性的生意才能采用逆向投资策略,人弃我取;3.需因地制宜,如不同的国家在世界产业链分工中具有不同的比较优势,因此对于不同的国家中的价值股应该是不同的;4.需要耐心,是反人性的;
价值陷阱(不应采取逆向投资,越跌越买的投资策略):1.被技术进步所淘汰的生意,如柯达;2.赢家通吃的行业里的小企业,如互联网行业;3.分散、重资产的夕阳行业,如钢铁;4.看似低估值的景气周期股;5.会计欺诈,应拉入黑名单。
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