作为一个私募基金从业者,与本书中的好多观点不谋而同,特别是价值投资在中国股市的适用一说,现在的A股市场热衷于炒主题、炒概念、炒短线,但一种方法用的少了,成功的概率往往才会高。
把令我有启发的一些主要观点摘录出来与大家共赏。
- 行业集中度持续提高的行业容易出长期牛股。这样的行业有门槛,有先发优势。相反,如果行业越来越分散,说明行业门槛不高,既有的领先者没有足够深的护城河来阻止追赶者抢夺其市场份额。
- 制造业中的工程机械、核心汽配、白色家电这样的寡头行业。
- 分析技术变化快的行业不必看是占有率长,而要看是否适应最新的杀手级应用的潮流。
- 做投资要研究的是不以人的意志为转移的规律,而不是猜测市场的情绪变化(在A股是否适用?)。
- 如果其他行业的龙头公司想移民到另一个行业,往往该行业的股价已接近阶段性顶部。
- 定价权:来自资源垄断、品牌、技术专利,资源矿产;
- 投资分为零和博弈和正和博弈;
- 投资的风险有两种,本金永久丧失的风险和价格波动的风险
- 投资方法:1)估值:为什么认为一家公司便宜;2)品质:为什么认为一家公司好;3)时机:为什么要现在买。
- 杜邦分析:弄清楚公司过去5年靠什么模式赚钱(高利润、高周转还是高杠杆),然后看公司战略规划、团队背景和管理执行力等是够与其商业模式一致。例如,高利润模式看其广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效、高周转率模式的看其运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力等是否具备、高杠杆模式的看齐风险控制能力、融资成本高低等。
- 政策扶持不一定是好事,打压不一定是坏事。扶持有时候加剧了竞争,打压却限制了新增供给,反而改善了行业竞争格局并且让龙头做大。
- 汽车行业更多是靠规模效应和精细化管理;
- 差异化的关键在于能不能提价,提价之后是不是不影响销售。
- 何谓好行业:1、行业竞争格局是否清晰,领先者有没有品牌的美誉度,领先者产品的售价是不是显著高于其他竞争者,领先者有没有网络服务的优势(渠道),有没有规模效应,产品的销售半径是不是相对比较小(不用参与全球竞争),是不是有回头客,是不是低单价(下游对价格不敏感),是不是转换成本高,领先者是不是有先发优势,技术变化是不是没有这么快。
- 高端酒得品牌者得天下,中低端酒得渠道者得天下。
- 同行业的不同细分子行业竞争的因素是不一样的。
- 历史上的股市见底信号:1、市场估值在历史低位;2、M1见底回升;3、降存准或降息;4、成交量极度萎缩;5、社保汇金入市;6、大股东和高管增持;7、机构大幅超配非周期股票;8、强周期股在跌时抗跌,涨时领涨;9、机构仓位在历史低位;10、新股停发或降印花税。
- 对投资而言,等企业竞争分出高下,月朗星稀,胜而后求战;在那些竞争者堕入反省的行业中硬要去猜谁是最后的赢家,是战而后求胜。
- 股市就像跷跷板,你相比大多数人站得高,就要站在人少的一边。
- 高增长必须要有高门槛,品牌、渠道、规模、资源、资质和核心技术,不然容易引来恶性竞争。
- 管子说:“不为不可成,不求不可得,不处不可久,不行不可复”。投资应该关注成长的持续性而不是爆发性,应为爆发性成长本质上具有不可预知性和不可重复性,因此,宁可要有门槛的低增长,也不要没门槛的高增长,因为前者可持续,后者难维系。
- 把最核心的个股研究透,做到越跌越敢买。
- 政策底——市场底——经济底。在经济差的时候,与其担心经济,不如关注政策。
- 一个好的荐股逻辑包括三点:1、估值,为什么便宜(与同行业比,与历史比,市值大小与未来成长空间比);2、品质,为什么好(定价权、成长性、门槛、行业竞争格局等);3、时机,为什么要现在买(盈利超预期、高管增持、跌不动了、基本面拐点、新订单等催化剂)
- 从商业模式上看,高利润的模式优于高周期模式,有定价权的公司会好过于有成本优势的公司。
- 最一致的时候就是最危险的时候:1、越是一致,投资者对未来的集体预测区间就越小,区间越小,实际值落在区间外的概率就越大,所以越一致,错的概率也越大。2、一致预期已经体现在股价里了,即使正确的时候,市场也不会给任何奖赏,而在一致预期错误的时候,市场会因为预期落空给予惩罚。
- A股热衷于炒主题,炒短线,真正做价值投资的人反而是少数,一种投资方法用的人越少,成功的概率越高。
- 研究公司首先应该研究行业特性。
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