《巴菲特教你读财报》

路霸招伤焗对巴菲特教你读财报的书评发表时间：2013-11-02 22:11:37

对于如何长期持有一家公司，很多人都不敢考虑，因为谁能看得清几十年之后，这家公司是什么样子，但是巴菲特提供了一种独特的视角，而这一做法正好与其经济大环境吻合：把股票当做债券来看。
股票也要分红，但是人们最担心的是股票的价值波动。但是巴菲特认为，如果想要把那种行业环境变幻莫测、企业经营起伏不定的公司的价值估准，比登天还难。唯一的笨办法，就是只找那些业务简单，盈利模式清晰的公司，而且这些公司的产品由这么一些特点：1）产品或服务要特殊，以至于不具有可替代性，某种程度上垄断了细分市场；2）提供大众日常需要的，量又十分巨大的，但是成本又能控制的比竞争对手都好的公司。
在最开始的时候，巴菲特跟着老师学了什么价价值低估，但是低估的不一定能赚钱，就好像很多人按照“大跌大买”的思路来操作短线一样，很多股票KDJ到了底部，却并不一定起来。两者之间何其类似。懂了价值估定，但是却又看不清前景，这时候就需要有别的眼光，来发现价值能够不减少，反而会增加的公司。这就好像，技术分析里面，到了底部的很多股票，在经过了较长时间的技术分析实践之后，都能看得出来，但是是不是能够走出底部，有大的上涨幅度，这需要新的思维，和别人不同的思维。巴菲特的思维，就是要找那种“特别”的公司，而不是什么公司都找。
这本书给我们提供了很多财务报表方面的细节，可以从中窥见具有持续竞争力的公司的特征。最有价值的地方是，他的观点总和传统的观点不太一样，并且某些细节是一般人不注意的。
损益表
1、毛利率：40%可看做有持续竞争优势，20%以下就要警惕，这个行业是否竞争过度。
2、销售费用及一般管理费用/毛利润：如果接近100%，那么说明竞争激烈，因为这一项目包括了管理人员薪酬、广告费用、差旅费、诉讼费、佣金和应付薪酬。实际上大头就是人的工资和卖产品打广告搞营销的花费，如果这两个占比很大，那么说明这个行业可能以人为主导，要给出高工资留住人，才能保持竞争优势，客户资源随着人一起流动；或者在顾客的心中没有多大地位，需要不断的投入广告来维持品牌。
3、研发费/毛利润：需要通过不断研发，来保持自己在10年以后的竞争力的公司，也是很吃力的。最赚钱的公司，就是不要投入多少精力，就能够轻轻松松按照固有的模式赚钱的公司。
4、固定资产折旧：许多金融分析师把折旧从税前利润中剔除，认为这种一次性支出，实际上不影响今后的现金流，称之为“息税折旧摊销前利润”。巴菲特认为，折旧对于有竞争力的公司来说，应该是占毛利率不超过个位数的。并且，折旧能够看出这个公司更新设备等的“忙活”程度，从而检视其竞争强度，所以折旧不能不考虑。
5、利息支出/营业利润：有竞争力的公司一般这一项会低于10%，因为他们不需要使用杠杆经营，自己的盈利可以支撑自己的运营，所以一般不会有太多利息支出。
6、应交所得税：如果看不清作假公司的真是利润，可以通过这一项反推。
7、净利润率（占总收入的比重）：高于20%是卓越公司，低于10%是竞争过度的公司。但是银行业是反例，因为如果银行金融业的净利润率很高，那么很有可能说明它在风险管控方面十分松懈，隐患极大。
资产负债表
1、流动资产：流动资产的周转，说明了企业的赚钱的一个循环。用现金买存货，放在仓库，销售给经销商，而后变成应收账款，待其付款之后，又转化为现金。这说明了企业的赚钱方式。
2、现金：现金为王，现金多是好事，但是看清楚，是经营得来的，还是出售业务得来的，如果是后者，则不是好苗头。可以通过历史的数据，看看这是不是偶然的情况。
3、短期贷款：短借长投，能够获利，但不是稳定的赚钱之道。对于金融类公司，要看清楚它经营的本质。
4、一年内到期的长期贷款：仅仅某一年债务过重，可能会导致恐慌情绪，但是如果历史数据表明，只是特殊情况，那么是很好的低位介入的机会。
5、流动比率：流动资产/总负债，很多有竞争优势的企业，实际上可以维持较高的负债，而不必像平庸的公司那样表面上很稳扎。这其实是实力的体现，所以不像教科书上说的那样，必定要大于1。
6、长期贷款：最好的企业应该能够在3-4年内，就能够还清长期贷款。长期贷款不应该很多，多了说明企业自身造血能力不强。
7、债务/股权比率：很多好公司通过回购股票减少权益，反而使得这项指标上升，所以要分清楚情况。好的公司是不需要维持很多的权益，就可以让公司正常运作的。自身造血功能十分强大。
8、优先股：一般好公司没有这一项，因为与其发行优先股，不如发债券，因为前者不能低税，但都需要付利息。
9、留存收益：最重要的项目之一，能够持续积累留存收益的是好公司。

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