《投资者的未来》的作者西格尔(JeremyJ.Siegel)是美国沃顿商学院的金融学教授,也是美国首位诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森的得意门生。萨缪尔森认为,西格尔教授的另外一本书《StocksfortheLongRun》(2002年第三版的中译本取名为《股史风云话投资》),令人信服地论证了长期投资中采用“买入持有”策略进行股票投资的好处。《投资者的未来》则《StocksfortheLongRun》一书的自然延伸,揭示了投资什么样的股票会在长期中获利。
《投资者的未来》第12章“1802-2003年总实际收益率指数”图表中,展示了过去两个世纪里,股票、长期政府债券、票据、黄金以及美元的累计收益率(包括资本利得、股利和利息,剔除了通货膨胀的影响)。西格尔教授的结论是,相对其他资产,股票的优势是巨大的。在过去200年里,剔除通货膨胀后的股票长期年均收益维持在6.5%-7%之间。这个6.5%-7%的长期实际股票收益率被称为“Siegel常量”。
为长期投资者提供选股框架
《投资者的未来》成为长期价值投资理论的必读经典,主要是因为西格尔教授为那些力图在长期成为赢家的投资者提供了一个选择股票的框架。他在这本书所做的最重要的一项研究是对标准普尔500指数整个历史的剖析,揭示了挑选值得长期投资的优秀个股的基本原则。
(一)对投资者而言,表现最好的公司来自拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业。西格尔通过对1957-2003年标准普尔500指数成份股的数据分析,找出了长期投资中成为赢家的三个部门,它们是卫生保健部门、日常消费品部门和能源部门。前两者占据了标准普尔500指数20家最佳幸存公司90%的名额。
(二)寻找伟大公司,首先要理解投资者收益的基本原理。西格尔得出的投资者收益的基本原理:股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况,而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。投资者对于增长的不懈追求——寻找激动人心的高新技术、购买热门股票、追逐扩张产业、投资于快速发展的国家,常常带给投资者糟糕的回报(西格尔教授称之为“增长率陷阱”)。显然,增长率陷阱是投资者通向投资成功之路上最难逾越的一道障碍。
(三)大部分表现最好的公司特征:1,略高于平均水平的市盈率;2,与平均水平持平的股利率;3,远高于平均水平的长期利润增长率。
(四)表现最好的股票名单中找不到科技或电信类公司的名字。
(五)投资市盈率最低的股票,投资于增长预期较温和的股票的投资组合,远远强过投资高价格、高预期股票的投资组合。
(六)准备好为好股票掏钱,不过要记住没有什么东西值得“在任何价格下买入”。
价值投资精髓:买入价够便宜
西格尔指出增长率并不能单独决定一只股票长期收益的高低,只有当增长率超过投资者对股价过于乐观的预期时,高收益率才能实现。根据这个原理,只要真实的利润增长率超过了市场预期的水平,投资者就能赢得高额收益。
投资者对增长率的期望都体现在股票价格之中,市盈率是衡量市场预期水平的最好指标。高市盈率意味着投资者预期该公司的利润增长率会高于市场平均水平。
西格尔在书中指出,记住,不管泡沫是否存在,定价永远是重要的。那些为了追求增长率舍得付出任何代价的人,最终将会被市场狠狠地惩罚。定价如此重要的原因之一是它影响到股利的再投资。股利的再投资是长期股票投资获利的关键因素。股利的再投资策略将会是你的“熊市保护伞”和牛市中的“收益加速器”。
总之,价值投资如果只用一个词来描述其精髓,那就是“安全边际”这个词。而西格尔教授“定价永远是重要的”忠告,正好说明了《投资者的未来》用历史数据验证了价值投资的精髓。
长期投资必读经典
《投资者的未来》热门书评
-
很棒的一本注水书
35有用 0无用 Elact 2010-01-12
这书属于注水书,行距大,上下留白多,AB两个附录就占了1/7的纸张,真正的精髓,最多用3页纸就可以说明白。大概是:股票,作为一个整体,从长期来看,收益率强于债券、票据、黄金和现金,而风险却小于后4者。高成长股、地区、行业,可能是陷阱,而夕阳产业却能够给人稳定满意的回报。夕阳产业中经常出大牛股,符合以...
-
如果说我比别人看得远一些,那是因为我站在巨人们的肩膀上
25有用 1无用 [已注销] 2008-11-27
(一) 看到这个标题,你可能会认为我在吹牛。 其实我说的都是实话。因为,你若问我明天股市将怎么走,我肯定无法给出确定的答案,但你若问我中长期内股市将怎么走,我会...
-
股票投资者拥有光明的未来
16有用 0无用 蔡树焕 2008-07-07
刚刚看完《投资者的未来》,写点总结和感想。 股神巴菲特一直宣称,股票投资的奥秘其实非常简单,那就是“寻找被市场低估的好公司”。这一流变,传承自他老师格雷厄姆的“价值投资”。 但在中国,宣称“价值投资”的一派,似乎只重视寻找好公司,而忘记了市场估值。“好股票随时都可以买入”,成了本轮牛市最常在媒体出现...
-
推荐《投资者的未来》
15有用 1无用 超感觉 2006-12-26
对于投资来说,树立正确的投资观念要比掌握某种技巧重要的多。因为如果建立了一个错误的投资观念,那么投资者越是努力就会离正确的目标越远。可惜的是坊间充斥着各类介绍技巧的书,指引投资者方向的书却少之又少,能够言之有物且充满阅读乐趣的书就更加是寥若晨星了。生活在这个资讯发达的年代是我等投资者的幸运,机械工业...
-
每一个投资者的必读经典《投资者的未来 》
5有用 0无用 柠檬木木 2007-10-24
杰里米·西格尔为我们完成了一项杰出的工作。尽管没有人可以准确预知股票的未来,但西格尔的分析无疑为历史做出了裁断:长期持有胜过迅速换手,投资胜过投机,建设胜过赌博。有力的结论、出色的文笔以及令人耳目一新的观点使得这本书成为一本重要的必读经典。 ...
书名: 投资者的未来
作者: [美] 杰里米 J·西格尔
出版社: 机械工业出版社
译者: 李月平
出版年: 2007-1
页数: 319
定价: 42.00元
装帧: 平装
丛书: 华章经典·金融投资
ISBN: 9787111196754