牛市开始于悲观,成长于怀疑,成熟于乐观,而终结于疯狂。悲观情绪最为盛行的时候是最佳买入点,而乐观情绪达到巅峰的时候是最佳抛出点。
——约翰•邓普顿(John Templeton)爵士,1994年2月
在我叔公邓普顿爵士的办公桌上摆放着一块铭牌,上面写着“麻烦就是机遇”这几个字。正是他创造出了“在悲观情绪最为浓重时出手投资”这句格言。
这句话虽然看起来很简单,但却是经过了市场残酷考验的成功法则,而且说起来容易做起来难。在市场大起大落的时候,即便是最理性的投资者也很难完全排除悲观或乐观情绪的干扰。刚刚过去的金融危机就是最好的例子。这场危机始于贝尔斯登(Bear Sterns)两大对冲基金的崩盘,随后便迅速在金融领域蔓延开来,最后几乎让美国金融系统陷于瘫痪。心脏不够好的人可经受不住这么大的刺激。
当这场风暴席卷而来的时候,就算是经验最为老到的投资者也会感到十分绝望。我发现,在崩盘的时候,即便完全理性的人也很有可能做出非常不理性的行为,我对这一现象非常感兴趣。行为金融学是一门让人着迷的学科。在经历大级别调整的时候,许多投资者在心理甚至生理上都会感到不适。这的确是人们仓皇出逃、不敢大笔投资的一个重要原因,但并不是全部原因。
在我看来,要想充分利用危机带来的机遇,最好的办法就是事先做好充分准备。很多人都知道“危机就是机遇”这句话,但当机会真的来临时,大多数人却不知所措了。由于危机总是突如其来,所以往往会引发恐慌。投资者必须学会有意识地期盼危机的到来,并为大显身手做好准备。2007—2009年的这一轮大熊市就是一个千载难逢的好机会,这样的机会一辈子也碰不上几次,但许多人却与之失之交臂,因为他们事先没有做功课,而且也扛不住沉重抛压所带来的心理压力。而那些做好了充分技术准备和心理准备的投资者却赚了个盆满钵满。
为了充分利用市场波动所带来的机会,约翰叔公时刻都准备好一张清单。他在上面列出了自己想要买入的股票,只不过他愿意买入的价格比市场价低很多罢了。他之所以这么做是因为市场变幻莫测,没有人能够准确地预测未来的走势。因此作为投资者,我们不应该花大把时间分析股市每天的走势,而是应该多想一想,股市一旦暴跌,自己应该做些什么来抓住这千载难逢的好机会。
我和我的丈夫沿着叔公的足迹,在投资这一行当继续前行。我们不断地在全球范围内为委托人寻找质优价廉的股票。我们坚信,长期投资不仅是可行的,而且是最好的投资方法。在本书中,我的丈夫为大家介绍了一些具有长期投资价值的领域。我们所做的研究让我们相信,在未来的许多年里,这些投资领域会具有长期投资价值。读者们可以在这些领域中寻找有潜力的股票,并将它们列在清单上,一旦等到好机会就可大胆出手。此外,书中列出的这些投资领域充分考虑到了此次金融危机给世界经济带来的一些巨大变化。总之,本书能够帮助读者为充分利用下一次大跌而做好准备。
祝大家投资愉快!
劳伦•邓普顿(Lauren C. Templeton)
劳伦•邓普顿资本管理有限责任公司主席和创始人
引言
2009年3月,价值投资者碰到了一个千载难逢的抄底好机会。就在这个月的9号,美国股市跌到了2007—2009年这波熊市的最低点,当天标准普尔500指数比2007年的最高点整整跌掉了57%。但对我来说,那天是个好日子。我当时守在产房外,一边用笔记本电脑大笔购入低价股票,一边等待着女儿的出生。当然,买入廉价股票远没有即将成为父亲那么让人兴奋,但对价值投资者来说,低价优质股票至少也是颇有一些吸引力的。在股市暴跌的时候抄底并不是什么新发明,我们能轻而易举地找到不少伟大的价值投资者。但在2009年的3月,秉持这一理念的投资者在市场中绝对是少数,不然股市也不会暴跌。约翰•邓普顿(John Templeton)爵士总是说:“只有在别人都抛售股票的时候你才能买到低价股,除此以外别无他途。”绝大多数投资者回过头来看的时候都会发现,2009年年初的股市遍地是黄金,超低价格的优质股比比皆是。但在当时能够发现机会并勇于行动的人可就不多了。显然,在极度悲观的市场里抄底需要我们克服巨大的心理障碍。不过那些为数不多的真的这么做了的人的确赚了个盆满钵满。本书的撰写就是为了帮助投资者们在未来抄底机会出现的时候做到敢于出手。
有许多人自称是价值投资者,或声称自己非常崇拜像约翰•邓普顿和沃伦•巴菲特(Warren Buffett)这样的价值投资大师。但不幸的是,当真正的投资机会来临时,敢于像邓普顿和巴菲特那样抄底的人总是凤毛麟角。大部分投资者会因为自己的短视而错过极佳的投资机会。这是因为大跌会让人感到未来有许多变数,会让人对自己投资决策的正确性产生质疑。除非你能在股市大跌的时候抵御这种反射性的心理反应,否则就很容易在错误的时机抛出自己手中的股票,而不是在市场恐慌时大笔买入股票。矫正此类行为最好的一个方法就是在大跌之前做好充分准备。在这一过程中,投资者不仅要学会预期自己的行为反应,还要学会期盼大跌,而不是害怕大跌。投资者要不断磨练自己的心智,最终做到在恐慌情绪弥漫市场的时候依然镇定自若、信心满满,这样才能在人们慌乱出逃的时候捡到许多宝贝。作为投资者,如果想利用市场恐慌情绪获得巨大收益的话,就不能跟风,而是要有主见。在市场悲观的时候要学会乐观,反之亦然。这是一个巨大的挑战。约翰•邓普顿爵士在华尔街打拼多年,成果丰硕。他想出了许多办法来克服由市场波动导致的心理惯性。例如,他总是填报比市场价格低许多的限价订单,这样就能迫使自己在大跌的时候买入股票。此外,他还会事先对许多公司进行细致的分析,列出想要购买的股票,以便在机会出现的时候有序购买,而不至于慌了手脚。本书也沿用这一理念,为大家推荐一些投资主题,当市场在未来调整和大跌的时候帮助读者从容应对。在2008年年末和2009年年初市场非常低迷的时候,这些领域都有很大的投资价值。但在市场渐渐恢复之后,这些领域是否还有投资价值就需要审慎判断了。所以,大家最好是在市场进行调整的时候伺机投资相关领域。
本书所介绍的六大价值投资领域在未来5~10年会一直具有相当大的吸引力。它告诉了投资者在未来市场发生波动的时候应该投资哪些领域。投资者可以把本书当作是应对未来市场考验的复习指南。在未来几年中,这些投资主题至少能够为投资者提供一些投资思路。虽然我不可能非常详尽地描述本书所涉及的六大价值投资领域,但我可以保证,这些领域具有长期投资价值,而且能够有效抵御各国政府为了应对金融危机而采取的短视措施所造成的不利影响。
我们所面临的一个巨大的现实威胁就是美元的贬值。为了应对金融危机,美国政府不得不大把大把地印钞票。通货膨胀会让你辛辛苦苦赚来的血汗钱缩水。不论经济情况是好还是坏,这都是蚕食投资回报的大敌。在过去的几十年间,通货膨胀屡见不鲜,美国也不例外。熟悉邓普顿爵士的人都知道他的成功投资“16法则”,其中第一条就是追求剔除通货膨胀和税收影响的真实投资回报。美国政府为应对金融危机所做出的反应大大增加了未来发生通货膨胀的可能性。许多投资者预见到了这种可能,不过他们的解决方法几乎如出一辙,那就是购买黄金。但我推荐的投资领域与此无关,而是涉及石油、能源和农产品等。历史证明,这些投资品具有很强的抗通货膨胀能力,而且具有很大的成长潜力。本书特别关注推动这些领域成长的驱动力,虽然我们很难预测通货膨胀的结果是什么,但这些领域的长期成长性能让我们高枕无忧。尽管历史数据显示在高通货膨胀时期购买大宗商品具有一定的保值作用,但投资黄金的收益主要来自于投机,而不是其本身的长期成长性。总之,本书所推荐的投资领域并不只着眼于资产的保值。
本书所关注的风险还包括美国民众负债率的提高和美国政府监管的加强。有关上述风险的讨论需要投资者了解一些背景信息。对此,本书在一开始就对这次危机的来龙去脉进行了简要介绍,这有助于投资者搞清楚选择这些投资领域的理由。金融危机后的全球经济格局发生了翻天覆地的变化,在未来许多年,我们需要不断摸索新的投资机会,而这些章节将向大家展示未来的投资舞台将会变成什么样子。
随后,本书将逐一介绍本书涉及的六大投资领域,让投资者对这些具有长期投资价值的领域有一个比较详细的了解。其中的某些领域投资者并不陌生,例如,很多人都知道,中国为世界提供了长期的投资机会。对于此类投资者较为熟悉的投资主题,本书将会重点介绍那些最为重要的成长领域。例如,详细说明在中国经济从出口导向型向内需依赖型转变的过程中,推动其发展的主要动因都有哪些,投资者可以重点关注的投资领域又有哪些。本书所涉及的其他投资主题,投资者可能不太熟悉,如全球的渔业和第十一章介绍的稀土产业。这些领域的成长潜力很大,但却被人们所忽视。
总之,本书将为那些寻找长期投资机会的人士提供有用的建议,特别是在市场大跌时应该优先购买哪些投资品。这些领域具有长期投资价值,在波动剧烈的市场上,如果投资者能够在恐慌情绪极度弥漫的时候进行投资,那么收益一定会相当丰厚。
第十一章稀有的机会
有数据显示,长期以来中国的稀土年产量一直占据着世界稀土总产量80%以上的份额。没有人能够预知未来,但紧张的供需关系极有可能推高稀土原材料的价格。总之,中国在未来科技发展过程中所扮演的角色不可小觑,因为它掌握了科技革新的命脉——稀土。
中国改革开放的总设计师邓小平曾于1992年说过这样的话:“中东有石油,中国有稀土。”当时很少有人能够理解这句话的深刻含义,但到了今天,人们不得不佩服邓小平的远见卓识。
那么,稀土到底是什么呢?对音乐迷来说,“稀土”是20世纪70年代早期演唱过不少金曲的一支摇滚乐队的名字。但在高中化学老师眼里,“稀土”是聚集在元素周期表特定区域的一批元素。在本书中,稀土指的是后者。不过在常人眼里,它们只是从地里挖出来的一些矿物。稀土又名稀土金属,我们可以在元素周期表的第三列找到它们。这些矿物一般具有银色或灰色光泽,导电性能非常好。
稀土之所以与我们所处的世界密切相关是因为它们在现代人的生活中无处不在,而不是像它们名字所暗示的那样非常罕见。顺便提一句,一些高科技原材料就是用稀土加工制作的,此类应用已经有几十年的历史了。1953年5月,美国RCA公司的科学家推出了世界上第一台彩色电视机。人们对于这一新发明惊叹不已。但实际上,这一发明只不过是稀土元素铕的应用,科学家用它来制作显像管里的红色荧光粉。此外,大家或许在纪录片等资料中看到过早期计算机的模样。它们又笨又重,个头有房子那么大,重达数吨,由数千个真空管、灯泡和控制组件构成。而现在个人计算机的运算能力比当年强很多倍,同时它们又十分轻巧,完全可以摆放在桌子上。这一巨大进步部分得益于稀土元素钕的应用,正是它让磁盘变得越来越小。稀土为现代社会所做的巨大贡献人们可能浑然不知,但如果离开了它们,我们可就看不了电视,也用不上电脑了。除此以外,将世界联系在一起的高速光缆也离不开稀土元素铒。在发达国家,手机、电视、iPod等电子设备已经司空见惯,大多数消费者对于电子设备的小型化也已经习以为常,但这些都离不开钕磁铁。在其他领域,情况也是一样。磁共振和CT扫描离不开它们,导弹、激光武器更是离不开它们。无论人们是否意识到稀土的作用,人们都要天天和它们打交道。许多人甚至觉得自己一旦离开了手机和电脑就无法生活了,由此可见,稀土对于现代生活是多么重要。
全世界对于高科技的需求依然强劲
全世界未来对于高科技的需求不会降温,这是毫无疑问的。所以对于高科技材料的需求也会稳步增长,新兴市场尤为如此。就拿人们对于手机的需求来说吧,在中国和印度等巨大的高成长市场中,手机的市场渗透率远低于发达国家。我们可以从表111中看到,在中国和印度,手机的市场渗透率大约只有欧美的一半。
表11-1部分国家和地区手机市场渗透率