明确目标 投资者将共同基金作为实现各种不同理财目标的工具。这些目标可能是5年内添置一处新的房产，10年后供孩子上大学，或者是20年后过上舒适的退休生活。不同目标需要不同的组合类型，或者说基金集合。 在创建共同基金组合以实现理财目标时，投资者需要考虑如下重要因素： 投资期 风险承受能力 投资目标 通货膨胀 投资期 投资者的投资目标决定了资金投入的期限，也称为“投资期”。投资期还有助于设定适合的风险预期。投资期越短，投资者愿意承受的风险越低，因为他们需要保存已得收益或者减少预期损失。 风险承受能力 在创建投资组合之前，投资者需要清楚自己对市场波动的敏感程度以及自己愿意承受的风险程度。如果你的投资突然之间贬值你会做出什么反应？你会忍不住卖掉所有投资以避免更大的损失呢，还是坚持自己的投资策略？ 投资目标 投资期的长短对你的目标收入至关重要。一些退休人员只需依靠部分以前的收入就可以生活得很舒适，有些人则梦想周游世界或者致力于降低高尔夫差点。 没有人愿意预测自己的寿命有多长。但说到平均寿命，人们最好还是为自己的今后生活做好长期打算，而不是将手中的现金全部花完。在美国，男性的平均寿命为74岁，女性的平均寿命接近80岁。不过，在大多数工业化国家，人们的平均寿命在不断延长。 通货膨胀 需要考虑的另一重要因素是通货膨胀。许多理财顾问在分析退休计划时会假定每年的通货膨胀率为2%～4%。大学成本的增加远远高出通货膨胀，但这些数字微乎其微。 许多投资者需要安排好资金，实现多个目标。为每个目标设立一个独立的投资组合有助于简化投资者的规划过程。 尽早着手的好处 为了实现特定目标，如果你能尽早投资共同基金，那么你就能充分利用复利的好处。简单地说，复利就是用利息赚取利息。复利能使你的资金产生滚雪球的效果。每年赚得的收入用于再投资，就能为来年赚取更多的收入。随着时间流逝，这些额外的收入就会使你的投资价值越来越高。 表71用例子说明了再投资的效果。假定投资者的初始投资为15 000元，每年的收益率为4%，投资者将收入用于再投资。 表71货币市场投资如何获得复利（单位：美元） 投资期（年） 价值 利息收入（利率为4%） 上年的利息再投资为本年增加的利息收入 1 15 000 600 2 15 600 624 24 3 16 224 649 25 4 16 873 675 26 5 17 548 702 27 6 18 250 730 28 仅做示例之用，假定所有利息都被再投资。复利的概念通过一只虚拟的货币市场基金提出。 利息收入逐年微幅增加，因为虽然每年的利率不变，但产生利息的基数发生了变化。如果投资期为30年，一笔利率为4%、初始投资为15 000美元的投资最终能获得48 651美元，是原来的3倍。几年之后，再投资的利息就会超过初始投资额。如果基金份额的单价上升，那么通过复利赚来的收入也会获得高速增长。 投资早晚不同，投资者获得的收益会有天壤之别。让我们看看凯丽和珍妮弗的故事。她们俩同岁。H凯丽在25岁的时候就开始每月往共同基金投资100美元。10年之后她停止每月供款，因为她需要资金偿还房屋按揭。从此，她没有再管她的退休账户，一直到她65岁退休。而珍妮弗从35岁时开始每月往退休基金投资100美元，直到她65岁退休。 我们来比较一下两人的收益。假设年收益率为10%，凯丽只持续向基金投资10年，而珍妮弗投资了30年。凯丽的总投资额为12 000美元，珍妮弗总投资额为36 000美元。但最终凯丽的投资总价值357 433美元，而珍妮弗的投资总价值为226 049美元。为什么凯丽的投资价值更高呢？ 复利是述差异的关键。时间的不同能让投资增长出现巨大差异。因为凯丽初始投资的时间早了10年，这样复利就有了更多的时间来产生效益。 投资者可以将自身对风险的特殊偏好与其他客观投资标准，如投资期、目标以及紧急资金可获得性，进行权衡，通过分散化与资产配置构建一个投资组合，实现风险与收益的平衡。 只要风险适度，即便市场出现下滑，投资者也能有信心坚持自己的投资策略。 风险测试 下面的小测试能测出你对风险的态度，以及你的投资组合是应该更冒险（成长导向）还是应该更保守（收益导向）。 我更期待长期增长而不是目前收入。是/否 我会拿出一笔钱以应对于大型支出或财务危机。是/否 市场发生巨幅波动时我不会感到特别焦虑。是/否 相对于每年稳定获取5%收益的投资，我更喜欢有50%机会赢得25%收益，而50%机会亏损10%的投资。是/否 我愿意等待10年或10年以上的时间来获得我想要的收益。是/否 我非常清楚投资不同类型证券的风险与收益类别。是/否 如果你的答案多数为“是”，那么你是个相当激进的投资者，更喜欢全部由股票组成的基金。你的投资应该向高速增长、小盘股以及国际化投资方向调整。激进的投资者通常更为年轻，或者经验更为丰富，他们喜欢风险，而且有较长的时间来实现其理财目标。他们能容忍市场的巨幅波动。 如果你的回答多数为“否”，那么你的投资态度是较为保守型的。保守型投资者希望投资能带来更多眼前收入，只愿意承受少量风险或波动。他们更为谨慎，可能是初次投资。他们可能只有5年或更少时间利用投资实现其理财目标。他们的投资应该集中于货币市场基金、债券和大盘股票。 以下是激进投资者与保守投资者的一些常见特征。 激进投资者： 专注于股票 基金为高速成长、小盘以及新兴市场类型 较年轻，或者经验颇丰 投资期较长——收回资金之前有10年以上的时间 能忍受市场巨幅波动 对收益有更高期望 希望收益增长快于通货膨胀 保守投资者： 希望投资能带来眼前收益 只愿意承受少量风险或波动 较年长，或经验较少 投资期较短——需要在5年或者更少的时间内收回资金 投资集中于货币市场基金、债券与大盘股。 投资目标 虽然大多数购房者知道每月按揭的数字，但很少有人能清晰描绘日后退休的目标。 如果要快速知道退休后你需要支付哪些费用（或类似其他大型费用）以及你是否有能力支付，你可以计算下列简单事项： 你退休后每月需要多少钱？ 为了退休后的生活，你现在已存了多少钱，这些钱将来价值几何？ 你需要的和你已存的钱中间还差多少？现在需要每月存多少钱才能满足日后的生活需求？ 你可以好好思考一下：“按今天的钱来算，退休后我每月需要多少钱？” 让我们来看个例子。假设你每月需要5 000美元用于饮食、穿着、汽车、旅游、保险、医疗、俱乐部会费以及礼物等，一年加起来就是60 000美元。我们假定，房子已经付清全款，你无须留出资金用于购置房产。 在20年或者30年后你退休之时，现在60 000美元的价值已经发生变化。通货膨胀会使你的储蓄贬值，你必须做出调整才能保证资金的购买力没有发生变化。 假设你退休前的未来20年内每年的通货膨胀率为3%。按3%计算，现在需要的60 000美元相当于20年后需要大约108 000美元。 根据该例子，20年后的108 000美元买到的商品和服务就相当于现在60 000美元的购买力。 现在你还要大致估计一下你能活多少年，这样才能计算你总共需要多少钱。问题是，没有人知道自己到底能活多久。考虑到现在医疗技术日新月异的进步，我们大概能活到100岁。 一个更为保守的策略是，投入一大笔资金，然后每年收取股利与投资收益，就如每年获得“年薪”一样。 投资分散化 投资分散化是基金的基本特征。将你的资金分散投资于各种不同证券是共同基金区别于单一证券的重要吸引力之一。 大量投资者没有足够的时间或资金来广泛投资于单只股票、债券或其他资产。 大量共同基金都是分散化的。单只基金就可能投资上百种证券，其目的就是保护投资者的资金不受某一证券某时刻价格巨幅波动带来的灾难性影响。 新闻剪报：美国退休储蓄可能储备不足 纽约（美联社）——最新一份研究显示，大多数美国劳动者都以为自己退休后能过上舒适的生活，但大多数人其实并没有为退休生活做好充分准备。 雇员福利研究院的年度退休信心调查发现，大约有68%的劳动者对是否有足够资金过上舒适的退休生活感到非常自信，该数字比2005年的65%略有提高。 但同时，华盛顿的研究群体则有数据显示，过半数的劳动者说，他们为退休储蓄的资金不超过25 000美元。即便是那些已经55岁或超过55岁的劳动者，10个人中也有4个以上的退休储蓄不超过25 000美元。 研究者之一杰克·范德黑说，“他们显然是过度自信。” 他说，原来雇主为雇员提供众所周知的养老金，现在劳动者的父母以及祖父母都是靠养老金生活。可是随着越来越多的雇主取消养老金计划，现在劳动者如果退休储蓄不足，将是一个非常重大的问题。 “很显然，现在的劳动者应该考虑到，他们的退休计划已经不能再依靠传统的养老金”，范德黑说，“这意味着劳动者现在需要储蓄更多 的资金。” 范德黑认为，如果劳动者能花时间想想他们退休后的成本是多少，他们就会自动储蓄更多资金。但是只有约42%的劳动者说他们做过类似计算。 “但是有些人对未来的成本根本置之不理或者毫无头绪，以致最后陷入无为状态，”他说，“他们真的需要一个专家来帮助他们好好算算。虽然请专家需要耗费几百美元，但你将来可以挣回几倍的收入。” 来源：美联社 共同基金能够让投资者广泛投资于不同类别的资产（如债券、股票和货币市场），以及同一类资产中的不同小类（如大盘股或小盘股、成长型或价值型股票、政府债券以及国际债券）。 不同资产类别：基金可以投资各种不同资产，如股票、债券、货币市场甚至房地产。投资者选择广泛投资的基金就可以降低某一类资产在某一时期价值降低带来的风险。 资产内的划分：你可以降低某一种证券对你投资带来的影响。分散化并不是简单地拥有多只债券，而是指拥有各种不同的债券，如长期债券、短期债券、公司债、政府债券，以及高收益债券（见表72）。 资产配置 在各种类型证券之间进行选择、投资的过程称为资产配置。该策略背后的逻辑在于不同种类的股票、债券或其他证券在市场周期的不同时点会带来更高收益。 例如，在20世纪90年代，大盘股的收益最高，80年代中期则是小盘股的表现最佳。将资产分配在不同证券能让你获得高额收益，同时规避巨大损失。 从理想状态来说，当债券表现较好时，投资者应该把资金全部投入债券；而当股票业绩较好时，再把资金全部投入股票。但现实是，市场择机并不总是有效的。与其费劲预测未来，还不如将投资分散于不同资产。不管市场如何变化，投资组合中至少有部分资产能获得一定收益。 这就是为什么选择正确的资产组合至关重要。从长期来看，股票的收益最高，但风险也更高。以股票为主的投资组合比较适合较长的投资期。如果投资者的目标是为了短期内购置房产，那么他应该购买以债券为主的基金，这样的基金获得收入的风险较低。 年轻的投资者更能承受风险，因为他们有更多的时间实现其理财目标，譬如对退休做准备。中年投资者较为稳健，而退休人员更关注如何让自己积累多年的财富保值。 表73不同投资策略 以下三种情况分别说明三种投资策略。虽然这些收益并不一定代表未来的情况，但在这个例子中，资产配置是所列投资期内最为成功的策略。 资产配置能影响收益率 1984～2004年期间每年投资10 000美元于股票与债券的收益率 策略 年均收益率 追逐强势资产 投资上年业绩最佳的资产类别 955% 追逐弱势资产 投资上年业绩最差的资产类别 812% 在不同资产类别之间分配资金 平均投资于各类资产 1065% 来源：S&P; Micropal，2004年12月31日 不同的投资者有着不同的资产配置计划。不过，我们可以以下面的饼状图为例说明某投资者的资产配置情况。 观点：你是否已经过度分散化？ 如果你仅将资金投资于一种或两种资产——股票、债券或其他——那么你等于冒险把所有鸡蛋都放在一个篮子里，一旦出现重大下跌情况，就会覆巢之下无完卵。通过分散化投资，你可以降低收益波动，减少某一类资产下跌带来的影响。现代投资组合理论显示，在一定波动水平下，分散化投资比集中投资能获得更好的收益。 共同基金自动为投资者提供了分散化的优势，这是共同基金广 受欢迎的原因之一。投资者还可以分散化投资于不同的基金，不要让某一只基金或资产类别主导你的投资组合。 不过，广泛投资有没有可能造成过度分散化呢？显然是有可能的。在基金达到一定数量之后，再在投资组合中增加基金已不能提高收益或降低风险，反而只会增加额外的记账费用与税收成本。许多基金组合在一起，结果与单只指数基金的收益无异，因为不同基金之间的差异已经完全被分散化了。 那么如何才能防止你的投资组合过于分散化呢？首先，要按照资产类别，列出你的所有投资。这样有助于你看清所有投资组合，然后确定你是否真正需要这些投资。如果你是通过各种不同渠道购买的基金和股票，很可能你脑海里并不清楚最后到底购买了哪些资产，具体的数目可能超出你的想象。 如果你手中由多只基金投资于同一类资产，那么就考虑削减一些，这样能让你管理基金更简单一些。否则，你创建的可能就是一个成本高昂结果却类似于指数基金的投资组合。 来源：戴维·凯思曼，注册金融分析师，2006年4月25日，wwwmorningstarcom 新闻剪报：分散化投资的重要性 当加利福尼亚房地产市场炙手可热的时候，国家消费抵押公司（NCM）就像另一个如日中天的住房抵押公司。该公司在市中心拥有豪华的办公室，前任棒球超级明星史蒂夫·加维（Steve Garvey）在电台为其推销产品；公司创始人萨拉瓦托雷·法威塔（Salvatore Favata）， 原来也是名当地棒球英雄，住在豪华街区，豪宅价值170万美元，开着奔驰跑车。法威塔每年在家乡举行一次以流行音乐与葛维剧照为特色的“法威塔聚会”。 小小的抵押公司野心勃勃。NCM经营一个投资项目，为优先客户提供高收益票据，承诺利用客户的基金向急需资金的个人与公司提供贷款。布赖恩·唐尼就是其客户之一。他41岁，是三个孩子的父亲。唐尼获得一笔12 500美元的遗产，他的弟弟已经将遗产交给NCM。 2005年4月，唐尼先生将12 500美元的遗产全部投资在NCM，NCM承诺两年内每年支付125%的利息。唐尼先生回忆说，签完合同之后，法威塔先生走进了窗外就是安纳海姆天使球场的会议室。法威塔先生46岁，皮肤晒成棕褐色，穿戴整齐。他像问候老朋友般握着唐尼先生的手，热情洋溢地说：“欢迎加入我们的大家庭。”这次交道成为唐尼先生现在悔之晚矣的经历。 今年早春，唐尼先生以及其他二百多名住在加州和科罗拉多的其他投资者发现，他们已经深陷骗局。根据美国证监会的民事诉讼以及联邦刑事档案，在NCM于春天寻求破产之前，公司已经骗取了3 000万美元。该民事诉讼以及刑事诉讼都由美国联邦法院提请位于加州圣安娜的地方法院进行审理。法院当局指出，法威塔根本没有将资金用于贷款，而是把1 000万美元花在了拉斯韦加斯，其余的则花在了自己的生意打理以及奢华的私人生活上。 来源：朱莉·克雷斯韦尔和维卡斯·巴雅伊，《纽约时报》，2006年 构建投资组合 投资者应该向各项资产投资多少比例的资金呢？为了简化选择过程，一些理财顾问建议投资者首先选择一个投资相对稳定的共同基金作为投资核心。该核心基金占总投资的比例至少应达到50%以上，其主要目的是为了实现理财目标。再用其余资金投资非核心基金，如某类特定对象基金（Specislitg fund），该基金可能不如核心基金那么稳定，但它能提高收入、丰富投资品种。 核心基金 核心基金通常是国内大盘基金，因为大盘股能反映整体经济表现。而且它们的收益比小盘股更稳定。核心基金也可能是大盘混合基金，既有高成长公司股票，也有高收益公司股票。 一些保守型投资者专注于大盘价值型基金，这些基金的投资对象是成熟企业，与同行企业相比，它们的股价较低。较为激进的投资者会专注于大盘成长型基金。有些投资者还可能将某一国际化基金作为核心基金的一部分，以避免对某一个别市场的过度投资。这些国际化基金通常关注发达国家，发达国家的市场较为稳定。 非核心基金 除了核心基金之外，投资者将其余资金用于非核心投资，使投资组合更加分散化。这些非核心投资可以包括与同行相比业绩较优的小盘或国外基金，还可以包括专注于某一特殊行业或地区如新兴市场的特定对象基金。这些基金能提高获得更好收益的概率，但同时也带来了更高风险。不过，由于它们不是投资组合的主体，所以即便它们出现巨幅下滑，也不会给整个投资组合带来灾难性后果。 理想的基金数量 有些投资者喜欢对各种各样的基金都投一点钱，选一只大盘基金、一只小盘基金、一只成长型基金、一只价值型基金、一只国际化基金、一只医药行业基金、一只科技行业基金、一只新兴市场基金、一只亚洲基金，等等。 通过不同种类基金分散风险是不错的想法，但如果过度分散化、拥有太多基金则会给投资者带来不利。如果需要管理多只基金，投资者就无法清楚认识每只基金对实现理财目标的贡献，也很难弄清楚每只基金的业绩状况以及这些投资之间的相互作用。 那么理想的基金数是多少呢？晨星公司的一份研究通过虚拟的投资组合来阐明这一问题。每个投资组合由1～30只基金构成，包括所有可能的组合方式。该研究发现，只有一只基金的投资组合的标准差最高，说明这种基金的收益或亏损都是最高的。投资组合中每增加一只基金，标准差就下降一点。这意味着收益在下降，但亏损也同时在减少。 然而，在投资组合中加入4只基金之后，再增加基金对标准差的影响就越来越少。在加入7只基金后，标准差的变化就微乎其微了。在投资组合包括10只基金后，不管你再增加多少基金，标准差不再发生变化。因此，如果你的投资组合已经包含7～10只基金，你就没有必要再增加了。 最后，基金数并不是最重要的，重要的是投资组合的分散程度。因此，投资者必须清楚每只基金购买的资产，这些基金是否有重复，是否有遗漏需要填补。 图73标资组合中基金数对标准差的影响
共同基金投资实用指南——构建共同基金的投资组合
