巴菲特法则实战手册[试读]

目录 第一部    理解价值投资 第1章 短视行为与利空消息现象：连续不断的良机 第2章 辨识巴菲特想持有的优质企业 第3章 识别商品类企业 第4章 健康的企业：使沃伦致富的消费垄断型企业 第5章 如何判断一个企业是否具有消费垄断力量 第6章 到哪里寻找消费垄断型企业？ 第7章 创造购买机遇的利空情形 第二部分 沃伦·巴菲特的内在价值方程 第8章 寻找公司和数据 第9章 财务计算#1：一看即知的收益可预测性 第10章 财务计算#2：确定你的原始收益率 第11章 财务计算#3：确定每股增长率 第12章 财务计算#4：相对政府债券的公司价值 第13章 财务计算#5：了解沃伦为何倾向于投资权益报酬... 查看全部[ 1 ]

要点 巴菲特发现，从共同基金经理到网上交易的散户，几乎所有股票投资者都喜欢炒短线，这是股票市场固有的特性； 利空现象永远存在——人们会在利空消息传出时抛售股票； 消费垄断型企业具有强劲的经济动力，它们能从利空泥沼中脱身； 巴菲特的所有财富都来自对消费垄断型企业的投资。 问答题 为什么大多数共同基金非常关注短期收益？ 巴菲特如何运用长期企业前景来利用股票市场的短视行为？ 判断题 1共同基金经理之所以关注短期收益，是因为他们要销售自己的产品，而购买基金的投资大众是短视近利者。 2大多数投资者都会在利空消息传出时卖出，在利好消息传出时买进。 3巴菲特总是在利空消息传出时买进。 4消费垄断型企... 查看全部[ 2 ]

要识别商品类企业并不困难。它们通常销售许多其他企业也在销售的产品，其特征包括：利润率低、股东权益（总资产减去总负债）回报率低、品牌忠诚度低、有较多同类制造商、所属行业生产能力严重过剩、利润反复无常、盈利状况几乎完全取决于管理者有效利用厂房和设备等有形资产的能力。 商品类企业具有的基本特征如下： 销售利润率和存货周转率低 低存货周转率加上低利润率会导致很低的资本回报率，这意味着企业根本不赚钱。 高利润率和高存货周转率才是理想的经营状况。存货周转率低但利润率很高时，企业也能具备出色的盈利能力（我们卖得不多，但每销售一个产品就能获得很高的利润）。当然，你也可以有较低的利润率，只要存货周转率足够高（薄... 查看全部[ 如何识别商品类企业 ]

如果你所关注的公司股东权益回报率很低，那么它很可能是商品类企业。美国公司的平均股东权益回报率约为12%，如果低于这个数字，就说明公司由于商品类产品及定价造成经济状况差。巴菲特认为，股东权益回报率不高的公司就不可能长期保持繁荣昌盛。稍后我们会深入讨论这一点，但现在我们讨论的是低股东权益回报率（再重复一下，《价值线》和MSN网站上都会公布上千家公司的股东权益回报率）。 对股东权益回报率低的企业，我们总是避之不及。请找出以下5家公司1999年的股东 权益回报率： 1柏林顿实业公司——纺织业 % 2可口可乐公司——饮料业% 3联合航空集团——航空业% 4微软公司——软件业% 5博伊西卡斯卡德... 查看全部[ 股东权益回报率低 ]

如果你刚刚购买的产品的品牌对你来说不重要，那么生产这种产品的公司一定属于商品类企业。有时候，销售一般性商品类产品的零售商会通过它们自己的商店为这类产品创造品牌——因为它们具备优质的服务和低廉的价格以招揽回头客。这样的商店一般不会有太高的盈利水平，除非存货周转率相当高。因此，它们必须通过提高销量来弥补一般性商品类产品带来的微薄利润。 请列出5家产品缺乏品牌忠诚度的公司（我们为你列出了一家）： 1博伊西卡斯卡德公司——造纸业 2 3 4 5... 查看全部[ 缺乏品牌忠诚度 ]

你在任何一个自助加油站都会发现，它所供应的汽油有七八种品牌，每种品牌的汽油几乎都卖同样的价格。如果你想从纽约飞到洛杉矶，共有七八家航空公司能助你完成此次旅行。如果你想买一辆新的运动型多功能车（SUV），市场上有五六种汽车品牌供你选择。 生产同类产品的制造商越多，市场竞争就越激烈，而竞争的加剧会促使制造商纷纷降价，致使利润率下降，股东权益回报率也就相应降低了。请列出5家具有上述特点的公司： 1联合航空集团——航空业 2 3 4 5... 查看全部[ 有较多同类制造商 ]

当低成本制造商打败竞争对手大获全胜时，有组织的员工完全有能力摧毁一个企业，因为他们可以要求公司给他们涨工资。尤其当企业对设备的资本投入大、固定成本高时，这种情况极为常见。飞行员罢工可以导致一家航空公司停止运营，此时，公司的资金开始源源不断地往外流出，因为仅仅是租赁和维护飞机的费用就高得惊人。当汽车制造商开始出现盈利时，工会就会要求给汽车工人更高的薪水。在这些情况下，工会成为了要求苛刻的准所有者，股东们要么分一杯羹给它，要么就冒罢工的风险，而工人罢工往往会损害公司的财务状况。请列出5家必须雇用有组织的劳动力的公司： 1福特汽车公司 2 3 4 5... 查看全部[ 有组织的劳动力 ]

一个产能严重过剩的行业，除非过剩产能被完全利用，否则，就算市场需求增加，制造商也无法真正获利。只有在产能过剩情况消除以后，市场需求的增加才能促使价格上升。然而，当价格上涨时，多数管理者总是按捺不住要扩大经营，梦想着有一天成为业界的龙头老大。当股东们的口袋由于市场需求与价格的上扬开始鼓起来时，管理者就开始做一件耗资巨大但又无益的事。他们会增加产量，甚至扩大产能，岂知最后的结果却反证了他们的愚昧。 问题就在于，一街之邻的其他同类企业也会有同样的想法。在其他企业纷纷效法之后不久，我们可能又回到了起初那种生产能力过剩的状况之中。生产能力过剩又将导致价格战，价格战将降低利润率，从而减少企业利润。这时，一... 查看全部[ 所属行业出现严重产能过剩 ]

如果公司利润看起来反复无常，那它很可能就属于商品类企业。查一查公司在过去10年的净收益，调查结果通常能显示出该公司是否具有该特征。你可以参考《价值线》、雅虎财经网或MSN网站。 若某公司每股收益的情况是像这样的，你可能就得怀疑它是商品类企业—— 年份每股收益（美元） 1990(157 1991(116)亏损 1992(028)亏损 1993(042 1994(023)亏损 1995(060 1996(190 1997(239 1998(043 1999(169)亏损 请列出5家利润反复无常的公司： 1通用汽车公司 2 3 4 5... 查看全部[ 利润反复无常 ]

若公司的盈利情况在很大程度上都取决于管理者有效利用有形资产（例如厂房和设备）的能力，而不是取决于无形资产（如专利、版权和品牌），那你就该怀疑该公司属于商品类企业。航空公司不仅要花费数十亿美元的资金在飞机设备上，还得想方设法招揽乘客。航空公司的盈利能力来源于它利用有形资产——飞机的能力。汽车制造商也是如此，它们在生产厂房方面的耗资就达数十亿美元，其利用有形资产的能力极大地影响了盈利能力。 请列出5家靠有效利用有形资产盈利的公司： 1联合航空集团——航空业 2 3 4 5... 查看全部[ 公司的盈利情况几乎完全取决于管理者有效利用有形资产的能力 ]

请记住，如果价格是某产品刺激消费的唯一因素，那你就得考虑生产它的公司属于商品类企业。长期而言，这类企业的业绩最多能达到市场平均水平，并且，它们很难从困境中自救。这类企业的管理者将会面临接二连三的决策难题，股东也会年复一年地大失所望。 如果你想像巴菲特一样，利用股市的短视行为和利空现象，你就得避开那些商品类企业。它们十分脆弱，并且难以从逆境中脱困。即使它们能风光一时，也不会维持长久的繁荣。 要点 商品类企业具有如下特征： 销售利润率和存货周转率低； 股东权益回报率低； 缺乏品牌忠诚度； 所属行业存在产能过剩问题； 利润反复无常； 公司盈利能力几乎完全取决于管理者有效利用有形资产的能力。 问答题 ... 查看全部[ 小结 ]