乱世华尔街[试读]

我的华尔街之路，是从赌场开始的。 若干年前，我坐在赌场里对着一大堆红红绿绿的筹码计算得失，给自己挣点零花钱；若干年后，我管理着数亿美元的交易账簿，为银行创造着以千万美元计的利润。 这之间的跨度不可谓不大，却又似乎不是很大：都是赌，赌注不同而已。 关于赌，我应该很有些遗传：据说我太爷爷就好赌，我太姥爷还开过麻将馆。 我继承了两边的基因，然而由于生在新中国，长在红旗下，我的好赌本性很长时间内受到了压抑，以致转而热爱数学，并且混进了北京大学。 不过大学四年我只学明白了一件事：数学这个领域太过艰深，而我真正精通的只有算术，还是扬长避短，找个与算术关系密切的职业比较稳妥。 毕业后我随着... 查看全部[ 1 赌场到华尔街 ]

2005年秋天，我进入高盛的投行策略部做实习。要说我以前也算见过些世面，但高盛这个华尔街头号王牌的精、气、神还是令我惊叹。这个公司有一种难以言传的朝气和锐气，员工们恨不得在身上佩戴“特种部队”符号，以示和其它投行不同。如果把高盛比做一支军队，那么它的士兵经过严格挑选，下级军官普遍出自一流军校，中级军官是多年实战磨练出的骨干，高级军官大都是长期并肩作战、配合默契的“老高盛”，这显然是一支战斗力强大的精兵。 如果查一查高盛高管的履历，你会发现不少人出自J. Aron大宗商品交易公司。 J.Aron的名号外人未必熟悉，在高盛内部可是大有来头。 这家原本独立的公司在上个世纪八十年代初被高盛收购，... 查看全部[ 2 高盛实习 ]

伯克利的同学弗兰克听说我要去鲁西银行面试，莫名惊诧： “你疯了。放着好好的高盛不去，跑到一家 商－业－银行面试。”老弗特意把“商业”拖得很长，以表示对这种自甘堕落行为的鄙夷。他自己已经定好去雷曼工作，人还没进华尔街，就开始看不起“非纯种”投资银行了。 如果老弗能听懂，我一定会搬出“燕雀鸿鹄”的理论予以回击。 我告诉他：为了进交易这行，我宁可去买卖五花肉期货（Pork Belly Futures）! 很显然，一个学完金融工程却甘愿去卖五花肉的人是无可救药的。老弗摇了摇头，放弃了对我的挽救。 ＊＊＊ 第一位面试官马克，手下管着长期利率交易方面的四、五个组，算个大头... 查看全部[ 3 鲁西银行 ]

2006年4月，我进入鲁西银行集团在纽约的投资银行部门，成为一名市政债券交易员，如愿以偿地在交易楼层(Trading Floor)上拥有了自己的席位。如果将投资银行比作航空母舰，那交易楼层就是繁忙的飞行甲板了。 在自恋的华尔街人眼中，它简直可以称为宇宙的中心（Center of the universe）。不过在外人看来，交易楼层大概就和农贸市场差不多，读者不妨想象一下：把农贸市场里一排排的摊位换成一排排的工作台，把摊上摆放的蔬菜瓜果换成大大小小的电脑屏幕和电话，再将高声叫卖的摊贩换成大声喧哗的交易员和销售人员，交易楼层基本就是这个样子。 刚到交易楼层的我简直像刘姥姥进了大观园，当然我比... 查看全部[ 4 宇宙的中心 ]

2006年，我们市政债券交易组的业绩顺风满帆，基本上每个月都有几百万美元进账。 看着地里的“庄稼”蹭蹭往上涨，文森和罗杰两个“老农”乐开了花——他们可是有提成的。 就连我这个刚入行，只挣点工分口粮的学徒也喜滋滋的，憧憬着自己当上老农的那一天。 也许读者会问，就三个交易员守着几台电脑和几部电话，怎么能赚那么多钱？投资银行到底做得是什么买卖，能这样“点石成金”？大体说来，投行的利润来源主要有以下几项。 首先是传统业务，包括承销股票、债券、公司并购、做市交易、证券经纪、帮助客户理财等等。上个世纪八十年代之后，随着资产证券化的发展，投资银行逐步介入向实体经济提供资金，然后将信贷打包卖给投资者... 查看全部[ 5 杜邦公式 ]

美国人的思维，比较偏向直线型： 对于未来的发展趋势，他们往往会把今天的荣景无限延伸，或许几百年来的历史让美国人习惯了“明天会更好”。而中国人对趋势的看法，则偏向于周期：经历了数千年的王朝更迭，盛衰交替，“分久必合，合久必分”的逻辑已经融入我们的民族记忆。2006年的金融市场，歌舞升平，好日子似乎看不到头，但我心中隐然觉得： 乱世，总有一天会回来。 近二十年间，美国金融市场曾经数次被推到乱世边缘。最著名的一次，是1998年的长期资本对冲基金 (Long Term Capital Management) 危机。关于 LTCM 的兴衰史，作家列文斯坦（Roger Lowenstein）... 查看全部[ 6 永不凋谢的花朵 ]

2006年年底的一天，我在聚会上遇到了伯克利的同学帕文。他有个极为令人艳羡的工作：在雷曼兄弟公司从事次贷交易。老同学见面，聊的分外投机，自然而然谈到了彼此部门的业绩。 我十分自豪地报出了市政债券组的数千万美元盈利，然后听到了帕文部门的数字：十亿美元左右。我目瞪口呆，觉得自己像个贫下中农。... 查看全部[ 7 连环计 ]

理论上说，供求关系和未来税率都是市政债券市场本身的独特因素，与股市和信用风险等宏观市场因素的相互关联性 (Correlation) 很低，形象地说就是地震和飓风应该不会一起来。 低关联性吸引了很多对冲基金加入市政债券市场的套利者行列，它们的到来曾经推动基差缩小，比例降低；然而把次贷之火带到市政债券市场的，也正是这些对冲基金。 首先出现异常情况的是文森负责的比例市场。在2007年3月到6月间，三十年比例几乎定格在73 ½ ，上下波动不超过1/2，直到7月中旬，贝尔斯登基金和次贷问题还似乎离我们十分遥远，文森也按计划带着全家到欧洲乡下度假去了，留下我看守摊子。也许长期的天然气交易经验令文森本... 查看全部[ 8 夏季风暴 ]

2007年10月，危机似乎已经过去， 我惦记着上级赋予的“开拓市政住房债券市场”的任务，总觉得应该买点什么。可住房债券在9月份一下子反弹了很多，让我有一脚踩空的感觉，一直到10月中旬，价格才开始回落。 一天，雷曼销售“孟仁”打来电话，报告有人“求售” (Bid Wanted) 大批市政住房债券。 求售是债券市场卖家常用的方法，求售者公布一个债券单子，买家在规定时间内报价“竞标”，然后求售者可以和出价最高的买家成交，或选择不卖。市政住房债券投资者多为长期持有，求售很少见。忽然有大批债券求售，明显是一个警讯。但那时的我没有考虑到这一层，光想着买便宜货，思维方式还是和夏季风暴中“顶风作案”放空... 查看全部[ 9 危机似乎过去 ]

从10月底到11月初的短短一个星期内，花旗和美林相继发布了糟糕至极的季报，花旗次贷相关资产减记 (Write down) 约100亿美元，美林资产减记94亿美元，一度似乎得到控制的次贷之火又开始熊熊燃烧。从最初影响新世纪公司等华尔街外围机构，到夏季风暴中冲击影子银行体系的对冲基金等“军、师级单位”，进而发展到让华尔街最核心的“集团军级”大银行陷入合围，一浪高过一浪的次贷问题已经演变成一场全面的金融危机。 花旗和美林首先出现问题，其实并非巧合。 先来看看花旗，这个全世界最大的银行集团业务涵盖商业银行、投资银行、资产管理、保险业等领域，是典型的“金融超级市场”(Financial Super... 查看全部[ 10 十面埋伏 ]

古希腊神话中有一位战无不胜的英雄阿碦琉斯，他浑身刀枪不入，唯一的弱点是脚踵。在特洛伊之战中，阿碦琉斯杀死了特洛伊王子赫克托，惹怒了太阳神阿波罗，被阿波罗用毒箭射中脚后跟而亡。西谚中“阿碦琉斯之踵”是“致命弱点”的代名词。 拜现代金融学之赐，华尔街仿佛也练就了一身风险控制的“金钟罩”绝活。曾出不穷的复杂衍生产品似乎可以对冲任何风险，充斥着希腊字母的高深数学公式好像告诉人们一切情况尽在掌控之中。正因为对风险控制机制有高度自信，众投行、基金才敢不断增加杠杆。 然而武装到牙齿的华尔街也有“阿碦琉斯之踵”：对短期融资过度依赖。... 查看全部[ 11 华尔街之踵 ]

... 查看全部[ 12 乱世枭雄 ]

... 查看全部[ 13 小阳春 ]

... 查看全部[ 14 二美落难 ]

... 查看全部[ 15 沙地中的红线 ]

... 查看全部[ 16 潘朵拉的盒子 ]

... 查看全部[ 17 保尔森计划 ]

... 查看全部[ 18 最黑暗的时刻 ]

... 查看全部[ 19 曙光初现 ]

... 查看全部[ 20 圣经故事 ]

... 查看全部[ 21 善败者不乱 ]

... 查看全部[ 22 新市场，新思维 ]

... 查看全部[ 23 关系学 ]

... 查看全部[ 24 分久必合，合久必分 ]