货币战略论[试读]
序
朋友及读者要求我把二十多年来以中文写下的关于货币的文章结集成书﹐有好几年了。提出这要求的愈来愈多﹐我也认为应该这样处理﹐只是事前没有想到是那么庞大﹑艰巨的工程。先由朋友选出有关货币的文章﹐“边际”上﹐他们的选择互有出入。花千树的叶海旋接手﹐采用“有杀错﹑冇放过”的原则﹐凡有提及货币的先选出来﹐约二百篇﹐再由我删减。我花了几个星期反复考虑﹐最后选出八十五篇﹐其中不少话题重复﹐但顺着发表日期的先后次序读下去﹐因为连贯性好﹐读来有一气呵成﹑洋洋大观之感。要说的是其中十六篇在《多难登临录》出现过﹐为了整体的完整可读不能不这样做。会要求出版商尽量定低价﹐为捧场客争取消费者盈余也。 其实﹐如果我按选出的八... 查看全部[ 序 ]
1 格氏定律与价格分歧——评一国二币
1 格氏定律与价格分歧——评一国二币 一九八五年一月十七日 (五常按﹕一九八○年四月﹐中国推出外汇券﹐为外来游客到较高档次的消费场所专用﹐而本土的市民是不准到这些场所消费的。这用场过了不久就改变了。风风雨雨十多年﹐外汇券要到一九九四才取缔。) 我们知道中国有两种货币﹕人民币和外汇券。根据几星期前的行情﹐港币兑换人民币的公价是每一百元换三十五元﹔港币兑换外汇券的公价也一样。但在“灰”色的市场里(即不被严禁的黑市)﹐兑换率是一百港币换六十三人民币。换言之﹐在中国﹐港币的灰色市价是比公价高出百分之八十。 混乱市场胜没有市场 从香港或外地到中国内地的人﹐或要跟中国贸易而不以外币议价的﹐正途上他们要照公... 查看全部[ 1 格氏定律与价格分歧——评一国二币 ]
2 外汇管制的谬误
2 外汇管制的谬误 一九八五年一月二十四日 谬误是要付代价的。概念或观点上的谬误﹐可能导致很大的代价。令人感叹的﹐是导致大代价的谬误﹐往往浅显之极。在中国﹐跟在其它经济落后的国家一样﹐外汇管制是有着一些故老相传的肤浅谬误。 十八世纪初期﹐欧洲的重商主义者(mercantilist)主张对外贸易要有盈余﹐因为这会引进黄金。但出口的目的是为了要享受进口物品。贸易有盈余是出口总值比进口的大——外人享受自己产品的总值大过自己享受外人的产品——岂不是吃了亏﹖虽然盈余可以积蓄黄金﹐可为将来进口之用﹐但黄金既不能生息﹐也不一定会升值﹐所以在斯密(A. Smith, 1723-1790)后的百多年中﹐重商主义... 查看全部[ 2 外汇管制的谬误 ]
3 一币二率的困扰
3 一币二率的困扰 一九八五年三月十五日 在一月十七日至二月六日之间﹐我在《信报》发表了三篇关于外汇及价格管制的文章﹐而其中我最重视的是外汇管制。这些文章不容易读﹐但读者的反应热烈。从一国二币(人民币与外汇券)起﹐我谈及二币二价(是同价)﹐二币一价(是价格分歧)及一币二率(人民币有官价及黑市两种汇率)。这些“一﹑二”﹐“二﹑二”﹐“二﹑一”的混淆﹐连我自己也要一心二用才能分清楚。 香港商人的斗志令人佩服。在目前的四种货币(二币加港元及美元)及有各种管制的情况下﹐他们还是前仆后继地跟内地做生意。别的姑且不谈﹐单是因为混乱而引起的交易费用﹐就足以建造成千上万的工厂。在这混乱的情况中﹐我们看到不少有... 查看全部[ 3 一币二率的困扰 ]
4 要一步解决汇率困扰
4 要一步解决汇率困扰 一九八五年三月二十九日 虽然我接二连三地写了几篇关于目前中国的一国二币及一币二率所引起的困扰的文章﹐各方面有兴趣人士的疑问还是源源不绝。一般的反应﹐皆认为目前的情况是非改不可的。大致上他们明白我的分析﹐但他们对我的建议——解除外汇管制及由中央银行约束人民币的增长率——认为是不够现实﹐过于苛求。他们认为要中国解除汇管简直异想天开﹐就算真的实施经济开放﹐也不会开放到连外汇也不管制。 他们反复地问﹐有什么折衷的办法呢﹖解除汇管会否使人民币的币值不断下降﹖会不会引起更大的混乱﹖特区货币是否明智﹖中国禁止黑市买卖﹐行得通吗﹖最近推行的禁制令﹐不是走回头路是什么﹖对这些问题﹐我的答... 查看全部[ 4 要一步解决汇率困扰 ]
5 外资的中国观——并论汇管的影响
5 外资的中国观——并论汇管的影响 一九八六年二月一日 (五常按﹕原文为英语﹐一九八六年二月一日在广州为引进外资的某会议宣读﹐读不到一半主事人停止了听筒传译﹗我早就有了准备﹐安排了汽车在场所门外等候﹐宣读后立刻离开。翌日香港《南华早报》刊登全文。过了几天﹐北京的经贸部托人带来一个口信﹐感谢我的批评﹐说他们既明白又同意。) 中国在经济及思想上的逐渐开放﹐转眼七年了。历史的经验告诉我们﹐一个经济制度的改革往往是一百几十年的事。中国在七年间达到今天的成就﹐令人刮目相看。将来的历史学者会把我们现在观察到的大书特书。 中国的制度改革是一个千载难逢的经验。对一个从事经济制度研究的人来说﹐这经验紧张刺激﹐也... 查看全部[ 5 外资的中国观——并论汇管的影响 ]
6 外汇管制可以休矣﹗
6 外汇管制可以休矣﹗ 一九八六年九月十日 (五常按﹕北京的朋友告诉我﹐本来公布了一九八六年十一月停止使用的外汇券﹐因为这篇文章而决定保留。后来要到一九九四年初才取缔﹐到那时﹐外汇管制已大幅度地放宽了。二○○九年我还疾呼要解除汇管﹐骂的是不少沙石仍然存在。要是北京坚持八十年代的严厉汇管﹐中国的经济奇迹不会出现。) 大亚湾的风云掩盖了其它国内的重要消息。我去了美国个多月﹐回港后阅读报章﹐“大亚湾”三字触目皆是。心想﹐中国的经济发展又有什么神来之笔﹖一时间不易找到。可幸朋友给我剪存了一些有关中国经济的消息。中国的演变还是快得惊人﹕曾日月之几何﹐而几不可复识矣﹗ 虽然几年来我屡次提出中国的产出机构应... 查看全部[ 6 外汇管制可以休矣﹗ ]
7 联系汇率的困扰
7 联系汇率的困扰 一九八八年三月九日 (五常按﹕是时也﹐市场认为香港政府会将港币兑美元的汇率调升。) 关于香港的联系汇率及几个月来由那所谓“热钱”而引起的“负利率”建议﹐是香港经济上比较重要的问题了。政府若处理失当﹐其影响之坏﹐可能远超去年十月的股市暴跌。 老早就想在这个复杂的题材上动笔﹐但在一个青年会的聚会上说过了话﹐觉得要将有关的问题解释清楚﹐一篇文章不容易办到。其后在报章与杂志读到对这联汇制有很深误解的言论﹐不时出现﹐认为不够详尽也应该试作解释了。香港一般人不明白联系汇率是怎么一回事﹐会对这制度怀疑而促成了不良的效果。美国的政客不明白这个制度﹐乱说一通﹐要求港府将港元对美元升值﹐又令人... 查看全部[ 7 联系汇率的困扰 ]
8 中国的通货膨胀
8 中国的通货膨胀 一九八八年十月二十八日 今年九月十三日﹐我在上海的一个会议上宣读了一篇题为《私产化与特权利益的冲突——中国体制改革的经验》的文章(见九月十四日的《香港经济日报》与《文汇报》)﹐自己认为写得满意﹐事前曾把该文的英语原稿寄给弗里德曼。在目前中国经改的重要关头上﹐弗老不迟不早地要到中国去﹐不可能预先知道中国如火如荼的新发展﹐希望他能在行前细读我这篇文章﹐了解一下中国的情况﹐作一点准备。 大致上﹐弗里德曼很喜欢我文内的分析﹐但关于结论中我对中国通胀的观点﹐他提出反对。我结论的那部分是这样写的﹕ “据报道说﹐中国人民币每年有百分之二十五左右的增长率。但这样的增长率﹐不应该是目前急速通... 查看全部[ 8 中国的通货膨胀 ]
9 荒谬的“定律”——兼与林行止商榷
一九九二年三月二十日 经济学与其它科学一样﹐久不久有一些怪诞不经之论﹐在逻辑上错得离谱﹐而且没有事实支持﹐但行内总有一些人认为是惊天伟论﹐把它奉若神明﹐不敢对之“冒犯”。 在这些谬论中﹐有一个名为“格雷欣定律”(Gresham\"s Law﹐又称葛氏定律)。《信报》的林行止曾多次在他重要的“政经短评”里抬举这定律。几个月前﹐我翻阅《信报》﹐见该“短评”的大字标题是﹕《格拉森(格雷欣)定律是投资的最高原则》﹐使我为之愕然﹗该文开门见山地写道﹕“我们在这里曾多次谈及的‘劣币驱逐良币’﹐是少数经得起历史考验的经济定律。” 我想﹐假若格雷欣(葛氏)的谬论是少数经得起考验的经济定律﹐那么经济学... 查看全部[ 9 荒谬的“定律”——兼与林行止商榷 ]
10 权力引起的通货膨胀
一九九三年五月二十一日 (五常按﹕此文刊登后﹐本来天天有的建议约束人民币供应量的声浪一下子静寂下来。八十年代后期与九十年代初期﹐北京公布的通胀数字常有变动。写本文时的九三年五月﹐中国的通胀率是远高于大家读到的百分之十四的。此文发表后个多月﹐朱镕基执掌人民银行﹐几年过去﹐朱老的政绩比我期望的好得多。我佩服这个人。人民银行于一九九五年转为一家正规的中央银行。) 不久前﹐中国内地公布近期的通胀数字达百分之十四以上﹐有急速上升的趋势。这应该不是新闻。一年以来﹐人民币对港币的市场币值下跌了百分之四十。春江水暖鸭先知﹐百分之十四的通胀率应该是低估了的。 中国发表通胀数字的那一天﹐《南华早报》的记者以电话找... 查看全部[ 10 权力引起的通货膨胀 ]
11 中国的金融改革
一九九七年十一月十七日 (五常按﹕本文是拙作《邓小平的伟大改革》第三节的中译。英语原文是为第一届哈伯格——Arnold Harberger——荣誉讲座而作﹐一九九七年八月完稿﹐十一月十七日于洛杉矶加州大学宣读﹐其后两处发表﹐再其后转载于《张五常英语论文选》。写这第三节时我开始重视朱镕基的货币制度﹐得到启发﹐几年后想出以一篮子物品的市场成交指数作为货币之锚的货币制度。) 一九八六年六月﹐北京宣称两种货币中的外汇券将被取缔。两个月后公布十月停止发行外汇券﹐十一月停止使用。该年九月我发表了一篇分析长文响应﹐结论是如果外汇券被取缔﹐中国要不重施广泛的物价管制——走回头路——就要取消外汇管制了。我不应该... 查看全部[ 11 中国的金融改革 ]
12 风雨时代的钞票
一九九九年七月二十三日 话说在扬州我花尽身上带着的钱﹐向地摊小贩购入了千多张旧钞票。这些钞票最早是一九一○﹐最迟是一九五三。四十多年的风风雨雨﹐不堪回首﹐可泣而不可歌也。 回家后我花了一整晚审阅这批旧钞﹐觉得有趣或不明所以的地方不少。兹仅选八项以飨读者﹕ (一)我找到四张一九三四年发行的壹圆钞票﹐被一个胶印掩盖着“中国农工银行”﹐而在其下补加“中央银行”﹐钞票两面的中﹑英二文皆如此盖上﹐四张一样。 泱泱大国﹐主要银行改名也懒得重印﹐其马虎溢于票上﹐可谓奇观。 (二)千多张旧钞中只有三张差不多是全新的﹐皆由“美商北京花旗银行”发行﹐纸质一流﹐印刷精美。五元及十元的是一九一○年﹐一元那一张是一九一... 查看全部[ 12 风雨时代的钞票 ]
13 人民币需要贬值吗﹖
一九九九年九月十日 今天人民币的灰市或黑市汇率﹐低于官价大约百分之八。这样﹐久不久舆论就会说人民币快要贬值了——其官价快要贬值了。一唱起来﹐兴风作浪﹐人民币在灰黑的市场上总要下跌几个百分点。你听说人民币快要贬值﹐会大手购入来过瘾一下吗﹖ 假若中国取消所有外汇管制﹐取消官价﹐让汇率自由浮动﹐你说人民币的币值会上升还是会下降﹖你当然赌会下降。你敢跟我赌一手吗﹖ 我不敢说解除所有汇管人民币一定会升值﹐但要赌贬值我就不敢下注。二十多年前台湾解除大部分汇管后﹐台币升得很强劲。理由简单不过﹕在有汇管的情况下﹐外资望门却步﹐而内资会设法往外溜。这二者对币值有损无益。 试想想吧。有汇管﹐外资把钱搬到中国去﹐要... 查看全部[ 13 人民币需要贬值吗﹖ ]
14 以中国青年为本位的金融制度
二○○二年六月二十日 (五常按﹕本文是二○○二年四月二十四日晚上在天津南开大学金融学院的讲话。没有文稿﹐其后撮要﹐字数大约是原话的三分之一﹔简化﹐有改进。) 通常对同学讲话我事前是不需要有题目的﹐但这次南开大学要求我先给题目﹐也要我签约保证会出现。我见中国的青年愈来愈优秀﹐就想到今天这个题目﹐其内容似乎是前人没有说过的。 本位制的几种变化 你们知道历史上货币有物品本位的支持﹐称为本位制﹐通常是金本位或银本位。这是指钞票或货币的面值是以金或银之量为单位﹐其持有者可以换取指明的金量或银量。当然可以直接用金币或银币﹐但若币值过大携带不便﹐钞票或支票就出现了。以纸为币﹐当然要说明本位物品之量。然而﹐收... 查看全部[ 14 以中国青年为本位的金融制度 ]
15 令人羡慕的困境——朱镕基退休有感
二○○三年三月十一日 (五常按﹕本文推断不出两年外国会施压﹐要人民币升值。果然﹐只四个月后这政治压力就来了。) 一九九七年八月亚洲有金融风暴﹐东南亚一带以至韩国的币值暴跌。跟着众人皆说人民币快要贬值了。我力排众议﹐说人民币不需要贬值﹐而如果中国解除外汇管制﹐让汇率自由浮动﹐人民币会下降一小段日子﹐跟着急速回升。之后两三年﹐我屡次说人民币是强币。但当时其黑市汇率低于官价﹐好些人认为解除汇管﹐让汇率浮动﹐人民币会跌得头破血流。 我的看法不同﹐因为朱镕基成功地控制通胀﹐九十年代中期起变作通缩﹐而在多种困难下内地还能维持可观的经济增长率。有通缩而还有百分之八的增长率﹐很了不起﹐而物价与工资相宜﹐投资环... 查看全部[ 15 令人羡慕的困境——朱镕基退休有感 ]
16 不要让人民币自由浮动﹗
二○○三年七月二十二日 四年来我多次说﹕人民币是强币﹗有关人士听而不闻﹐视若无睹。今年二月我见形势不对头﹐两次提及人民币将会有大压力升值﹐但文稿被押后了几个星期才刊登。其中三月十一日发表的《令人羡慕的困境——朱镕基退休有感》说得很清楚﹕ “愚见以为﹐不出两年﹐外国(尤其是美国)要求人民币升值的压力将会很大。人家斗你不过﹐是会要你让赛的。” 说“不出两年”是小心的客套话﹐其实我意识到这压力迫在眉睫﹐所以在二月底就写了一连五期的《汇率战略论》﹐建议一套不让汇率浮动的应对方法。殊不知非典暴发﹐《苹果》篇幅所限﹐延迟刊登﹐跟着断断续续﹐要分个多月才登完﹐读者可能跟不上了。另一方面﹐写敏感的汇率战略﹐好... 查看全部[ 16 不要让人民币自由浮动﹗ ]
17 良币会把劣币逐出市场
17 良币会把劣币逐出市场 ——谈离岸中心的关键 二○○三年九月九日 读者要求我分析香港建立人民币离岸中心这个大热门话题﹐我是不能推却的。刊物的报道不详尽﹐究竟是怎样的安排我摸不准﹐但我的直觉是可以简单地看。 香港的法例早就容许外币在市场自由流通(一九八四年彭励治接受了我的建议)﹐所以今天所说的“离岸中心”﹐主要是让香港的银行做人民币存款生意。港币与人民币的汇率呢﹖因为人民币的币值偏低(自由浮动一定上升)﹐这汇率会按北京的官价。只要北京不更改汇率政策﹐人民币的偏低会持久﹐昔日的黑市汇率去如黄鹤。 让人民币在香港自由存款﹐自由使用﹐会怎样了﹖答案是﹕人民币会淘汰港币。逻辑简单﹕人民币偏低是良币﹐... 查看全部[ 17 良币会把劣币逐出市场 ]
18 人民币的争议
二○○三年九月十八日 人民币的强势近来在国际上引起很大的争议。力主人民币升值的是美国。那里的一些议员联名上书﹐陈词锋利﹐说中国操纵汇率(manipulate﹐加上旁文﹐有出术之意)﹐害至美国的工业一连三十五个月就业率下降﹐合共起来﹐中国可能导致美国损失了二百六十万个工业职位云云。这些职位的平均年薪是五万四千美元。 美国的经济对整个地球都重要﹐但不管格林斯潘最近的看好言论﹐我认为美国工业的就业率还会持续下降。工资比亚洲好些地区高出二十至五十倍﹐加上本土的工业不断外移﹐我怀疑人民币对美元的汇率提升百分之二十会阻止目前的发展方向。另一方面﹐一些国家(如德国)﹑组织(如世银)﹐甚至大有名堂的美国教授﹐... 查看全部[ 18 人民币的争议 ]
19 货币不可以没有锚
二○○三年十二月四日 (五常按﹕此文二○○三年九月写好﹐是自己满意的文章﹐因为一小点要解决的问题﹐押后至该年十二月才刊出。) 人民币应否升值引起舆论满天飞﹐水平一般﹐而其中有说让人民币自由浮动是尊重市场﹐是按自由市场的规律从事云云。这观点可能对﹐也可能错﹐但一般都有误解的成分。问题不简单﹐让我简略地以二千字的篇幅分析重点吧。 (一)货币的主要用途是协助市场的贸易与投资﹐包括国际的贸易与投资。这是说﹐货币的主要用途是减低交易费用﹐其它皆次要。很不幸﹐脱离了昔日的本位制后﹐好些国家把货币政治化﹕压力团体各有各的企图﹐赤字财政可用货币供应出术﹐通胀可作为间接抽税﹐等等﹐而什么大选在即﹐增加币量刺激一... 查看全部[ 19 货币不可以没有锚 ]
20 怎样处理人民币才对﹖
二○○三年十二月十一日 (五常按﹕这是本书的重点文章﹐代表着我在货币思想上的转折点。) 因为四年多前我肯定了人民币是强币﹐所以当今年(二○○三)初见到在还有外汇管制的情况下﹐人民币的灰色市价开始与官价看齐﹐间有过之﹐其强势表面化﹐就意识到重要的问题将会发生。这些年来我看中国的经济﹐既不是微观﹐也不是宏观﹐而是世界观。从后者角度看﹐人民币比起先进之邦的货币﹐偏低相当多。但汇率是敏感的问题﹐为恐有兴风作浪之嫌﹐当时我不便直说。 大约二三月之间﹐我藉朱镕基退休有感而白纸黑字写下两点﹕一﹑不出两年中国会受到外国(尤其是美国)的压力﹐迫使人民币升值﹔二﹑中国不要走日本三十多年前被迫走的路。其实当时我认为... 查看全部[ 20 怎样处理人民币才对﹖ ]
21 一篮子物品的选择
二○○三年十二月二十五日 三星期前发表《货币不可以没有锚》﹐读者(尤其是网上的)回响很大。跟着本月十一日在《信报》发表《怎样处理人民币才对﹖》﹐综合了十个多月来我对人民币的处理问题的想法﹐长达七千余字﹐明白理解的读者都同意。这两篇文章的主要结论﹐是人民币应该脱离美元而下另一个锚﹐或挂另一只钩﹔今天中国的下锚之法(货币制度)不需要改﹔在众多的可下之锚中﹐人民币应该脱离所有外币﹐改用一篮子物品为锚。 读者的提问﹐最常见的是篮子之内的物品应该是些什么。这是理论之外的实践问题﹕北京的物品专家有的是﹐而我自己作期货市场的研究是二十五年前的事了。 一九七八年﹐美国一家石油公司聘请我写一份关于期货市场的理论... 查看全部[ 21 一篮子物品的选择 ]
22 浮动人民币的新观点
二○○四年二月二十四日 一位同学问﹐为什么四年前我建议让人民币的汇率自由浮动﹐而去年却发表了《不要让人民币自由浮动﹗》﹖问得好。我提供过答案﹐有点间接﹐这里简洁地再说一次。 (一)今天人民币偏低相当多﹐自由浮动会上升多少只有上帝知道。汇率可以有很大幅的波动。如果浮动后只上升百分之十左右而稳定下来﹐可以接受﹐但如果浮动上升百分之四五十或甚至一倍——可能性绝对存在——中国的工业发展会受到灾难性的冲击。还有﹐汇价的所谓均衡点不是书本说的那样容易找到﹐可以发神经地大上大落﹐政府见势头不对而入市干预﹐就等于不让浮动了。 其次﹐如果政府只让人民币上升一个百分比然后固守﹐猜中均衡汇价的机会甚微。更坏的是﹐改... 查看全部[ 22 浮动人民币的新观点 ]
23 宏观调控的谬误
二○○四年七月八日 “宏观调控”这一词给市场带来恐惧感。一九九三年起朱镕基搞了几年宏观调控﹐害得不少在内地投资的人——尤其是购买了房地产的——亏蚀得叫救命。个人认为当年人民币来了几次大贬值﹐跟着朱老成功地控制通货膨胀﹐是导致一九九七年亚洲金融风暴的主要原因。理由简单﹐人民币大贬后而通胀下降至零﹐使亚洲好些贪污盛行的国家的币值大幅偏高﹐既然官商勾结﹐炒高自己的货币甚难﹐炒低极易。有些地区的货币兑美元在两个小时内跌了一半﹐与昔日国民党发明的银圆券﹑金圆券的走势有异曲同工之惨。 不管怎样﹐今天内地不少人听到宏观调控就谈虎色变﹐而香港及其它地区也提心吊胆。他们不一定知道或同意我说的中国十年前的宏观调控... 查看全部[ 23 宏观调控的谬误 ]
24 换锚不要再等了
二○○四年十二月十四日 通货膨胀与弱货币通常是相连的。这是普通常识。历史上没有见过一只强币与令人忧心的通胀相连在一起。今天人民币不仅强﹐而且极强。几年前内地的人抢收美元﹐今天倒转过来﹐政府约束美元户口每月不准兑换超过五万美元的人民币﹐而购买房地产要拿出成交证据才可以兑换人民币。 一九九一年波斯湾之战后﹐美元强劲。美国的货币量增加了很多也见不到通胀出现。一九九五年﹐我与货币理论大师麦萨尔(A. Meltzer)讨论这现象﹐大家同意强币因为有国际及国内收存保值的需求﹐不容易有通胀。世界趋大同﹐强币很容易国际化﹐政府要禁也禁不住。年多前弗里德曼表示对自己历来高举的币量理论失去了一点信心。不是理论的错... 查看全部[ 24 换锚不要再等了 ]
25 何谓浮动汇率﹖
二○○四年十二月二十一日 不久前几位同学说﹐网上有客搞笑﹐刊登一篇与张大师访问的对话﹐说大师赞成人民币汇率自由浮动上升云云﹐回应者众﹐弄得满网风雨。我不是大师﹐但同学们一致说“张大师”是指我。真麻烦。 为了这件琐事我发脾气。年多来对人民币及其汇率下过苦功作分析﹐写过不少文章。说我赞成外汇管制我会一笑置之﹐但网客的玩笑是对一半﹑错一半﹐使不少响应以为是我的观点﹐苦功岂不是白费了﹖ 不要误会﹐我不认为自己可以左右政策﹐只是日暮黄昏﹐见神州再起﹐可以做多少有意思的就做多少吧。老了﹐思维锋利不及当年﹐但考虑较为周全﹐判断稳如泰山也。中国的货币情况严峻而特别﹐传统之见不管用。这里再略说我的分析吧。 (一... 查看全部[ 25 何谓浮动汇率﹖ ]