股價趨勢技術分析(典藏版 上冊)

● 《股價趨勢技術分析》被公認為技術分析的經典著作，也是股票圖形分析方面權威著作。更是一本通用於各個世代的交易使用手冊。自1948年第1版發行至今的第9版，歷經半世紀以上的時間考驗，仍然受到各界的推崇，堪稱出版史上的奇蹟，總發行量超過數百萬冊。

● 本書為技術分析之父約翰．馬基（John Magee）投入股票市場30餘年的心血結晶。馬基保留數以千計的走勢圖，實際從事的交易高達數百筆，並由不同角度檢驗與分析各種可能的方法、戰術與結果。馬基的貢獻，是由實際經驗與知識所累積。在技術分析的領域中，約翰‧馬基強調三個基本原則：股價變動的呈現趨勢；價量配合；趨勢一但形成之後，傾向於繼續發展。

● 本書第九版增加許多重要內容：如「基準點」個案的新資料。本版並納入布萊恩∙布魯克（Brian Brooker）的一篇「剖析道氏理論」[Dissecting Dow Theory]論文的內容。

● 第九版新增內容：

● 包括修訂版的專有名詞與參考資料。

● 新闢一整章篇幅詳細說明「隨後3天法則」。

● 愛德華更新現代觀點的道氏理論，並討論當代適用的方法。

● 說明長期方法如何運用於短期時間架構，提供短線與極短線的資料。

● 針對期貨、商品與外匯等交易工具，提供非常重要的資料。、

● 提供完整的龜族系統操作手冊。

● 提供布萊胡爾與選擇權研究機構的投資組合風險與獲利分析報告。

● 包括25個以上的新圖表，每份圖表本身都代表完整的分析與交易課題。

● 全書上下冊共計兩大篇43章：(上冊)第I篇技術理論，分別論述走勢圖、20世紀與21世紀道氏理論實務與缺失、反轉型態、整理排列、跳空缺口、支撐與壓力、趨勢線與通道、21世紀商品走勢圖技術分析、技術分析&21世紀科技等。第II篇都是全新的內容，討論市場型態與相關現象的實務運用，以及交易戰術。包括：長期投資的戰略與戰術、圖形選股策略、基準點個案分析、圖形戰術評論、自動化趨勢線、期貨走勢圖技術分析等等。

整個宇宙快速變化，金融市場也是如此。當這部經典著作第8版發行時，股票市場似乎已經進入黃金時代的虛幻世界，正如同馬凱（McKay）形容的鬱金香狂熱，股票價格將繼續上漲到永遠，投資人願意支付任何價格買進公司名稱附有「點康」（.com）的任何股票。沒錯，道瓊工業指數36,000點指日可待。當然，泡沫正快要破滅。可是，在泡沫破滅之前，不少冒險家、或只憑藉著一部筆記型電腦的粗魯年輕駭客，確實在股票市場撈了不少財富。某位年輕企業家的評論最有意思：「難道我不該賺取這些財富嗎（在新上市股票賺取＄1億）？我花了3年時間在這個計畫上。」（現在已經不復存在。）

現在，這些人之中，很多正關在監牢裡，或處於消化不良的狀態。謊言、詐欺與赤裸裸的偷竊。由恩隆（Enron）到亞瑟∙安德森（Arthur Anderson）都是如此。數以億兆計的資金被吸入黑洞。關於所有這一切發展，我在約翰∙馬基網站的投資通訊中明白指出，必然帶來大崩盤。這方面的判斷，不需憑藉什麼神奇力量或聰明才智，只要充分體會愛德華與馬基在本書的教誨，就自然能夠看清楚這些最合理的發展結局。就如同教宗班納迪克第16世一樣（在另一個領域），我只是葡萄園內的謙卑工人。

我試圖把他們的研究變得更現代化一點（如果有必要的話），更能夠融入目前的環境，讓當代的短線交易者與投資人覺得更能接受。

對於這份持續性的心愛工作，我受到舊金山金門大學研究生與同事們的大力協助。我經常與他們溝通，得到很多啟發，更能體會愛德華與馬基之貢獻在各方面的意義，這些東西都呈現在我的教材與本版內容中。

詳細而言，不論短線交易者或長期投資人，都會在本書新版找到新的重要內容。在我的研究所課程裡，我體會到馬基所謂「基準點」程序的力量，所以本版加入很多這方面的資料。我對於道氏理論的興趣與尊敬，最近又向上提升，主要是受到布萊恩∙布魯克（Brian Brooker）在市場技術分析家協會（Market Technicians Association）發表的一篇論文影響（「剖析道氏理論」[Dissecting Dow Theory]）。本版納入這篇文章討論的內容。短線交易者與期貨投機客應該會喜歡本版納入的商品交易資料。近年來，這些玩家受到機械性交易系統的影響實在太大了，或許應該重新體會本書倡導的技術方法。

本書絕對沒有要預測或分析目前行情的意圖，本書宗旨是研究過去的歷史，藉以提昇目前與未來的處理能力。關於目前行情的分析（或預測？），請造訪約翰∙馬基的網站。雖說如此，為了要掌握最新的狀況，勢必會涉及一些當前的市況與交易工具。

就2005年來說，這包括主要指數、黃金、白銀與石油。我們不知道行情發展結果如何。可是，我們可以根據現有資料進行分析。事實上，這也是專業分析師每天面臨的狀況。我們不知道最後結果將如何，但根據本書教導的方法與原理，可以讓自己站在勝算較高的一方。

此處沒有打高空的餘地。關於古典圖形分析的效力，我們可以檢驗過去關鍵時刻的分析紀錄。各位可以在約翰∙馬基網站看到我們在2000年1月份所做的評論：

道瓊指數：道瓊指數預估會在10000點獲得支撐，該處可以買進，但買進數量不要太多，最好只是整個投資組合的一部份，或稍微加碼。我們估計未來一段時間內，行情會在9000～12000點之間大幅震盪，高檔應該做積極避險，低檔超賣區域則可以解除避險部位。

2000年11月的評論如下：

2000年11月18日

市場基本上只有一種圖形排列，而且是歷經12個月以上的大型排列：一條彎彎扭扭的巨蟒。這代表什麼意思？正如莎士比亞說的，不代表什麼意思。當圖形排列具有意義時，我們怎麼知道呢？嗯，在我們確實知道之前，實在不能確定到時候是否真能知道，但如果我們知道的話，絕對會讓各位知道。所以，我們還是繼續挑選適合放空的對象，採取短線交易策略，在頭部進行避險，在底部取消避險。根據目前的走勢排列與上個星期的疲軟走勢判斷，我們不會針對那斯達克的反彈走勢進行交易。如果想要進場的話，只能放空，但風險很高。

這些投資通訊清楚顯示本書方法的效力，各位如果想要進一步瞭解，請採用下文列示的網址。請注意，我之所以能夠提供這些分析，不是因為本人是天才；關鍵是所採用的方法。就如同任何勝任的圖形分析師一樣，我教導的學生們也大多能夠做相同的分析。

讀者請不要略過第8版的前言，因為本版仍然採用該處列舉的一些處理方式。馬基曾經說過，本書並不適合擺在書架上偶爾「隨便翻閱」，而是要一讀再讀，仔細斟酌。所以，請聽從馬基的建議，務必仔細閱讀。

道氏理論分析大師理查∙羅素（Richard Russell）據說曾經表示，道瓊指數與黃金價格在未來幾年內會交叉。另外，他也表示，S＆P指數正呈現長達10年的頭肩排列。羅伯∙普烈希特（Robert Prechter）相信，我們正處於浪潮的顛峰，海嘯將至。

不論道瓊指數36000點或3000點，本書都提供各位應付未來的最佳工具。

伯西第（W.H.C. Bassetti）

美國-加州-舊金山

序 — 第9版

序 — 第8版

謝辭

紀念感言

序 — 第7,5,4,2版

前言

第I篇 技術理論

第1章 交易＆投資的技術方法

第2章 股票走勢圖

第3章 道氏理論

第4章 道氏理論實務

第5章 道氏理論的缺失

5-A 20世紀與21世紀的道氏理論

第6章 重要的反轉形態Ⅰ

第7章 重要的反轉形態 Ⅱ

第8章 重要的反轉形態 Ⅲ：三角形

第9章 重要的反轉形態 Ⅳ

第10章 重要的反轉形態Ⅴ：其他

10-A 具有潛在重要性的短期現象

第11章 整理排列

第12章 跳空缺口

第13章 支撐與壓力

第14章 趨勢線與通道

第15章 主要趨勢線

15-A 21世紀的股價指數交易

第16章 商品走勢圖技術分析

16-A 21世紀的觀點

第17章 內容摘要＆結論

17-A 技術分析＆21世紀科技

17-B 投資科技進展

序 — 第9版

序 — 第8版

謝辭

紀念感言

序 — 第7,5,4,2版

前言

第二篇 交易戰術

第18章 戰術問題

18-A 長期投資的戰略與戰術

第19章 重要細節

第20章 挑選適當的股票：投機客觀點

20-A 挑選適當的股票：長期投資觀點

第21章 圖形選股策略Ⅰ

第22章 圖形選股策略Ⅱ

第23章 高風險股票的挑選與管理

第24章 股票可能走勢

第25章 融資&放空

第26章 整數股或畸零股？

第27章 停止單

第28章 何謂底部？何謂頭部？

28-A 基準點：個案分析

第29章 趨勢線實務運用

第30章 支撐∕壓力的運用

第31章 分散投資

第32章 技術型態的衡量意義

第33章 圖形戰術評論

第34章 戰術方法摘要

第35章 技術性交易對於市場行為的影響

第36章 移動平均：自動化趨勢線

第37章 相同的舊有型態

第38章 平衡與分散

第39章 嘗試錯誤

第40章 交易資本規模

第41章 實際交易的資本調整

第42章 投資組合風險管理

第43章 堅持信念

附錄A

A、股票的可能走勢

B、綜合槓桿指數

C、常態價格區間指數

D、股票的敏感性指數

附錄B

A、繪圖技巧

B、TEKNIPLAT圖形紙

附錄C 期貨走勢圖技術分析

附錄D

附錄E

名詞解釋

參考書目

既然是經典，為何要有新版？

不同於法國星象學家諾斯特德拉馬斯（Nostradamus）與法國科幻小說家茱利斯∙佛尼（Jules Verne）或很多當代投資顧問，作者沒有水晶球或時光機器。馬基不曉得將來會發明電腦，所以只採用了計算尺。即使知道將來會有電腦，大概也沒有想到其運算能力與普及程度竟然會發展到這種程度。總之，時間經過與科學進步。

非常令人訝異的，本書絕大部分內容完全沒有更新的必要。還有誰能夠更精準描述圖形排列，說明其意義呢？

可是，為了反映科技進步，以及市場結構與性質的變動，則又是另一回事了。人性或許不會改變，但21世紀的市場結構與性質似乎就代表變動。市場的管理法規雖然未必一致，但相關變動基本上是朝好的方向發展，更有利於投資人與商業用途使用者。當然，霸菱銀行與其他某些機構則屬例外。

新增內容是反映時代、科技與市場的變動

大體上說，新增添內容、附註或更新資料，是要讓一般讀者瞭解投資成功的相關必要條件。當然，由於所涉及的資料實在太多，所以我們並不打算提供絕對完整的資訊。這部分努力，只希望讓讀者能夠由適當的立足點看待金融市場；如果各位願意的話，也提供一些資料與指引，讓讀者能夠做進一步研究。事實上，各位詳細閱讀本書正文之後，還可以在本書附錄找到相關的「參考資料」。

各位甚至可以只運用本書提供的知識（還有紙、筆、尺與繪圖紙[TEKNIPLAT]）而在金融市場獲致成功。

技術分析的變動與發展

自從本書第5版發行以來，是否產生新的圖形排列（換言之，人性與人類行為是否發生改變）？就我所知，沒有，雖然某些人根據相同的資料，卻可以歸納出不同的結論。除了說我們有一些新的、不同的、較好的東西之外，還能說什麼呢？我們可以由不同的角度看待資料，這點很有意思，有時候甚至是很重要的，而且也可以帶來實際利益。我認識的某些交易者能夠有效運用圈叉圖，陰陽線也能夠由不同角度處理資料。還有，由於獲得電腦的協助，很多技術分析家得以發展各種數值導向的分析工具：（經常採用令人迷惑的名稱）隨機指標、擺盪指標、指數或其他格式的移動平均，以及其他等等、等等、等等。本書並不打算詳細探討這些工具。等待將來另有機會吧。本書附錄提供簡略的探討，這是由第7版編輯理查‧麥德莫特（Richard McDermott）整理的資料。

我另外增添一些新篇幅（第18-1章）討論長期投資的問題，因為馬基在本書第II篇專門探討投機戰術。為了闡述投資組合管理與風險管理的新觀念，第24章與42章的內容做了很大的更動。我進一步探討韻律交易（rhythmic trading）的觀念，這是本書原稿稍微談到的。我也用更多篇幅說明趕路行情，如此更能說明1990年代的網際網路類股行情（第23章）。

然後是思維基本架構（paradigms）。如同各位現在都知道的，當一切都失敗時，思維根本架構是基本分析者的最後避風港。

思維架構變動

每當行情發展不再適用正常的股票價值評估標準（如同20世紀末的情況），基本分析者（那些相信可以根據盈餘、現金流量……等固定數據，藉以決定股票價值的人）就被迫變更思維架構。股票價值可以取決於本益比嗎？或者應該採用銷貨、現金流量、月亮盈缺或——如同1990年代末期的情況——採用虧損乘以價格來決定股票價值？技術分析者沒有必要被迫玩弄這些戲法。股票價值是取決市場目前的交易價格。

明顯的年代問題

批評者如果不瞭解長期交易成功的關鍵，或許認為討論「1929年發生的事件」或「1946年遠古時代的走勢圖」跟目前的市場毫無關係。這些人可能會指出，AT＆T已經不復存在（至少整個結構已經不同了），紐哈芬（New Haven）已經下市，很多走勢圖代表的公司早就作古了。這種評論完全忽略走勢圖象徵的意義。股價走勢圖代表的是人們在市場上的行為模式，這些行為很可能明天就會重複發生在某支網路或高科技股票上。更重要者，這種批評不瞭解過去歷史對於目前交易的重要性。關於這點，容我引用傑克∙史瓦格（Jack Schwager）在其經典作品《新金融怪傑》（The New Market Wizards）內訪問亞爾∙懷斯（Al Weiss）的一段對答。「你研究的走勢圖，最久可以回溯到什麼時候？」回答：「各個市場的情況差別很大，而且也要看資料的完整程度。以穀物市場為例，最久能夠回溯到1840年代的圖形。」「有必要回溯到那麼早嗎？」「絕對有必要，長期圖形分析的目的之一，是瞭解市場在不同經濟循環週期下的不同表現。要找出這些重複發生和持續變動的長期型態，需要很多歷史資料。首先必須確定當時處在經濟週期的那個階段（譬如說，通貨膨脹階段或通貨緊縮階段），這點很重要，因為這樣才能解釋當時演變中的排列型態。」

紀念感言

約翰∙馬基於1987年6月17日過世，我們在此向他致上最高敬意，並以本書新版做為紀念。馬基被視為技術分析的前輩大師，他與羅伯∙愛德華合著的《股價趨勢技術分析》可以說是型態分析的經典作品，書中闡述、擴充查爾斯∙道（Charles Dow）與理查∙莎貝克（Richard Schabacker）的觀點；道氏在1984年首創股價指數，奠定技術分析的基礎，莎貝克曾經在1920年代擔任《富比士雜誌》（Forbes）編輯，他說明股價指數的訊號，並引用到個別股票。在整個技術分析領域內，約翰∙馬基強調3個基本原則：股價變動呈現趨勢；價量配合；趨勢一旦形成，傾向於繼續發展。

《股價趨勢技術分析》一書以顯著篇幅說明股價在趨勢反轉過程，經常發生的型態，包括：頭肩頂∕頭肩底、W型態、三角形、矩形與其他常見型態。圓形底與下垂頸線則屬於較罕見的排列。

馬基強調，投資人應該順勢操作，不要猜測底部位置，也不要在下跌過程試圖攤平。他始終拒絕參加行情猜測的遊戲，不願猜測市場的發展方向，也不願預估道瓊工業指數的年底水準。反之，不論大盤趨勢發向如何發展，他都強調選股的重要性。

隨機漫步學派認為，金融市場行為完全不可預期。對於這方面的挑釁，馬基的回應很有格調。他表示，「你們太過於依賴電腦。功能最強大的計算機，還是人腦。理論學家嘗試模擬股票市場行為，無法在其中發現任何可預期的性質，然後宣布股票市場的價格行為屬於隨機漫步。這難道不是因為電腦程式不夠敏感，或電腦功能不夠強大，因此不能成功模擬人類大腦嗎？」然後，馬基由他的圖譜挑選一張走勢圖，顯示給那些隨機漫步信徒看。這是突然的漲勢，配合著大量；整理走勢，則配合著小量；接著，又是夾著大量的漲勢。第三次、第四次。一個漂亮的對稱走勢，演變為明確的趨勢通道，價量配合。「你真的相信這是隨機型態嗎？」馬基問道，但他早已知道答案了。

對於我們推崇的作者，總有一些論點或評論特別讓我們印象深刻。我非常欣賞馬基在一本小冊子內的評論：「當你踏入股票市場的時候，等於是踏進一個競技場，你的判斷與看法，將受到某些最敏銳心智的挑戰。你處在一個高度專業化的領域，其中分為許多不同部門，每個部門都有專業的研究者，他們的經濟生計完全仰賴相關判斷。你將聽到許多建議與看法，以及各方面提供的協助。除非你能夠培養出自己的市場哲學，否則將無從判斷好與壞、對與錯。」

除了約翰∙馬基之外，我很懷疑還有誰更適合協助我們培養健全的投資觀念。

理查∙麥德莫特（Richard McDermott）

約翰∙馬基股份有限公司總裁

1991年9月

John Magee

約翰．馬基顧問機構的創辦人，麻省理工學院畢業，由工程角度開創金融市場技術分析方法，被公認為「技術分析之父」。他在1987年6月17日過世。1948年他與羅伯．愛德華合著的《股價趨勢技術分析》是型態分析的經典作品，迄今全球熱銷百萬冊以上。

W.H.C. Bassetti

伯西第

本版的編輯與共同作者，哈佛大學榮譽學生。他的市場經驗幾乎橫跨整個股票市場發展歷史，伯西第最初在1960年代為約翰馬基機構的客戶，然後歷經電子市場到今天。他是加州第一位正式的商品投資顧問，曾經擔任布萊爾選擇權研究機構的總裁、造市者與選擇權套利經理人。目前，他是金門大學財務與經濟學副教授，專研金融市場技術分析。

Robert D.Edwards

羅伯．愛德華

道氏理論由道氏首創，並由漢彌爾頓與莎貝克發展開來，愛德華則是這套理論的研究者與大師，他所整理的型態排列分析，是這個領域的經典。他於1951年退休，結束股票分析師工作。